业绩点评报告：卫星&AI应用重塑，业绩有望超预期

卫星&AI应用重塑，业绩有望超预期 ——三维通信（002115.SZ）业绩点评报告 2026年04月27日 核心观点 ⚫事 件 ：近 日 ， 公 司 发 布2025年 度 及2026年 一 季 度 业 绩 报 告 。公 司2025全年实 现 营 收119.51亿 元 ， 同 比 增 长9.16%； 实 现 归 母 净 利 润-0.13亿元 ， 同比减 亏95.14%；全 年 海 外 收 入4.96亿 元 ，同 比 增 长12.36%，海 外 毛 利 率 达52.76%。从26Q1单 季 来 看 ，实 现营 收48.20亿 元 ， 环 比 增 长2.57%， 同 比增 长1540.24%；扣 非 净 利 润0.22亿 元，环 比249.04%，同 比 增 速963.34%，主 业 盈 利 质 量 显 著 提 升 。 三维通信（股票代码：002115） 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫通 信 与 互 联 网 营 销 双 轮 驱 动，AI赋 能 提 升 转 化 效 率，技 术升 级持 续 赋 能。通 信 设 备 制 造方 面 ，全 年收 入达4.85亿 元 ，同 比 下 滑24.52%，主 要 系国 内 运营 商 资 本 开 支 收 缩 及 低 毛 利 服 务 项 目影 响。新 一 代5G小 基 站 及 全 新 产 品nCELL-M与N3 Plus研 发 突 破， 为 行 业 带 来 高 效 、 可 持 续 的 无 线 解 决 方 案。互 联 网 营 销 业 务方 面 ，全 年收 入 达110.30亿 元/+11.62%，占 总 营 收92.3%，AI重 塑 内 容 生 产 、广 告 决 策 与 洞 察。公 司短 剧 投 放 成 为 增 长 主 力 ，聚 焦AI相关 应 用 的 研 发 与 商 业 化 落 地 ，规 模 效 应持 续显 著取 得 多 项 突 破。海 外 业 务 保 持稳 健 增 长 ， 公 司 已 在 全 球30余 国 设 立 本 地 化 销 售 机 构 ， 并 投 建 区 域 备 件 中 心以 提 升 服 务 响 应 能 力 ，同 时 完 成 土 耳 其 首 个5G专 网 会 展 项 目 ，展 示 了 海 外 专网 解 决 方 案 的 交 付 实 力 。整 体 来 说 ，通 信 业 务 稳 中向 好 ，AI赋 能 有 望 超 预 期 。 赵中兴：010-80927629：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090002 ⚫卫 星通 信打 造 新 增 长 曲 线，AI重 塑 内 容 生 产，卫 星&AI应 用双 赛 道 突 破。卫 星 通 信 运 营 服 务方 面，全 年实 现 收 入1.92亿 元 ，同 比 增 长11.32%。海 卫 通通 过 深 化 与 全 球 知 名 卫 星 运 营 商 合 作 ， 已 构 建 高 中 低 轨 卫 星 网 络 泛 在 接 入 能力 ，并 形 成 东 南 亚 、中 东 及 欧 美 市 场 协 同 发 展 格 局 。智 慧 海 洋 船 岸 云 一 体 化 平台SeaCube已 获 挪 威 、 法 国 船 级 社 认 证 ， 力 争 成 为 未 来 船 端 智 能AI应 用 及数 据 的 核 心 载 体 。公 司聚 焦 卫 星 通 信 核 心 技 术 全 年 新 取 得3项 标 准 ， 新 增 专利 、 软 件 著 作 权 及 商 标 合 计30余 项 ， 彰 显 业 内 技 术 引 领 地 位 。公 司 同 步 进 行外 延 式 并 购 布 局 ，围 绕 商 业 航 天 上 下 游 产 业 链 ，通 过 参 与 合 伙 基 金 、直 接 投 资等 多 种 方 式 投 资 领 域 内 相 关 企 业 ，实 现 产 业 链 上 下 游 的 协 同 联 动 ，进 一 步 完 善卫 星 产 业 布 局。公 司 紧 跟AI趋 势 ， 成 功 开 发 并 上 线AIGC应 用 平 台 “ 平 行 视界 ”（ 前 身 为DeepMarket），已 应 用 于 短 剧 智 能 投 放 等 场 景 ，以 智 能 化 手 段提 升 投 放 效 率 和 人 效 。巨 网 科 技 作 为 腾 讯 、字 节 、快 手 等 核 心 媒 体 的 深 度 合 作伙 伴 ，在 电 商 、游 戏 及 短 剧 流 量 运 营 方 面 具 备 显 著 优 势 ，荣 获 巨 量 引 擎 千 川 三星 服 务 商 认 证。伴 随 商 业 航 天 发 展 、AI相 关 应 用 的 研 发 与 商 业 化 落 地， 公 司业 绩 有 望 边 际 改 善 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 公 司 业 绩 上 升 的 驱 动 因 素 主 要 来 自 ：1）卫 星通 信 业 务 升级 ：智 慧 海 洋 平 台 完 成 多 船 验 证 后 加 速 推 广 ，连 接 设 备 数 量 及VSAT渗 透 率 同步 提 升 ，推 动 高 毛 利 业 务 利 润 贡 献 度 显 著 提 高 。2）互 联 网 业 务 改 善 ：与 百 度 、快 手 等 大 客 户 合 作 深 化 ， 游 戏 项 目 有 效 推 进 ， 叠 加 电 商 业 务 持 续 开 拓 ，AI应用 持 续 赋 能 ，共 同 助 力 互 联 网 板 块 盈 利 修 复 。预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利润 分 别 为1.27/1.88/2.90亿 元 ，EPS分 别 为0.16/0.23/0.36元 ，对 应PE分 别为77.17/52.20/33.90倍 ， 公 司 业 绩 持 续 改 善 ， 维 持 公 司 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 1.【银河通信】公司点评_三维通信_卫星智慧船舶加速应用，互联网业务固本拓新2.【银河通信】公司点评报告_三维通信：互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长3.【银河通信】公司点评报告_三维通信(002115)_专注无线网络创新力，卫星业务有望超预期 ⚫风 险 提 示 ：国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 不 确 定 性 的 风 险；新 产 品 及 技 术 创 新 的 风险 ； 汇 率 波 动 的 风 险 ； 国 际 化 扩 张 带 来 的 经 营 风 险 和 合 规 风 险 等。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 ， 科 技 组 组 长 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ）金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ，获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2025年 获 得Wind（ 万 得 ）金 牌 通 信 分 析师 前 三 名 。 赵 中 兴 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 爱 丁 堡 大 学 计 算 机 硕 士 、 北 京 邮 电 大 学 通 信 学 士 ， 主 要 从 事 通 信 、钢 铁 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 若 您 并非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投 资 者 适 当 性 匹配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请或 保 证 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。 投 资 者 应自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ， 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。 银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ， 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 准 确性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的地 址或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。 链 接网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书 面 授 权许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券 研 究 报 告 。本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并