核心观点
利率债方面，上周央行公开市场净投放140亿元，资金面整体维持平稳偏松。国债收益率下行，1年期、3年期分别下行1.8BP、4.7BP，10年期下行0.2BP；国开债收益率涨跌分化，1年期下行3.0BP，10年期上行2.3BP。上周利率债总发行量上升，净供给量增加。
信用债方面，中短票及城投债收益率多数下行，1年期AA+、AAA和AA品种收益率下行幅度较大，城投债收益率多数下行，1年期AA、AA+及AAA品种收益率下行幅度较大。各类型企业债券及城投债信用利差多数下行，央企、城投债信用利差下行幅度较大。上周信用债发行规模上升，净融资量上升；城投债发行规模上升，净融资额减少。
对债市而言，推荐哑铃型组合。资金面方面，央行4月首次缩量续作MLF，净回笼2000亿元，但货币政策宽松取向未转变，资金面仍可保持相对乐观，但资金利率进一步下行空间不大。本周面临政治局会议及跨月扰动，市场观望情绪或上升，债市短期单边做多性价比下降，或转入震荡行情，建议10年期国债活跃券若再度下行至1.75%以下，可考虑哑铃型组合。
信用债方面，信用利差再度压缩，短端品种领涨，信用债利差大多有所收窄。展望后续，若利率债未出现趋势性反转，则信用债行情或将持续，资金“钱多”预计将持续对信用债需求形成一定支撑。操作上，可继续采取套息策略并作为底仓配置，适度关注3—5年期二永债交易性机会。
关键数据
- 货币市场：R001收于1.29%，上行0.3BP；R007收于1.37%，下行2.1BP。
- 利率债：1年期国债收益率1.14%，下行1.8BP；3年期国债收益率1.28%，下行4.7BP；10年期国债收益率1.76%，下行0.2BP。1年期国开债收益率1.37%，下行3.0BP；10年期国开债收益率1.86%，上行2.3BP。
- 信用债：中短票收益率多数下行，1年期AAA、AA+及AA品种下行3.93BP。城投债收益率多数下行，1年期AAA、AA+及AA品种下行3.29BP。
- 信用利差：各类性质企业信用利差多数下行，央企下行0.97BP。城投债信用利差整体下行，AAA品种下行0.29BP，AA+品种下行0.19BP，AA品种下行0.56BP。
- 债券发行：上周利率债总发行量8266亿元，净供给量4903亿元。上周信用债新发行规模4905亿元，净融资规模1281亿元。上周城投债新发行规模1491亿元，净融资规模-204亿元。
研究结论
短期债市单边做多性价比下降，或转入震荡行情，建议10年期国债活跃券若再度下行至1.75%以下，可考虑哑铃型组合。信用债行情或将持续，可继续采取套息策略并作为底仓配置，适度关注3—5年期二永债交易性机会。
