息差企稳，质量优异

息差企稳，质量优异 glmszqdatemark2026年04月26日 分析师：乔丹执业证书：S0590526010003邮箱：qiaodan@glms.com.cn 分析师：王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 推荐维持评级当前价格：18.37元 事件：成都银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、6.96%、3.28%、3.31%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、16.65%、6.80%、4.81%，一季度核心营收增速大幅提升，主要由净利息收入贡献，归母净利润增速稳定。详细情况参见下文。 亮点： （1）单季度测算息差连续两个季度企稳回升，一季度净利息收入同比高增17.3%。从单季度测算息差来看，25Q4和26Q1单季测算净息差分别较前一个季度环比提高6、2bp，一方面生息资产收益率企稳，另一方面计息负债成本率下降对息差形成正贡献。同时公司资产端扩张速度不慢，息差企稳和资产扩张共同推动累计净利息收入一季度高增17.3%，增速较去年末明显提升。 （2）资产质量稳中向好，继续保持优秀水平。公司25A和26Q1贷款不良率为0.68%，保持低位优秀水平；关注率分别为0.34%和0.31%，两个季度连续下行；逾期率25A为0.84%，测算不良生成率25A和26Q1分别为0.19%和0.24%，均保持较低水平。25A和26Q1拨备覆盖率维持在420%以上的高位。资产质量整体继续保持优秀水平。 （3）核心一级资本充足率提高，为未来实施中期分红或者提高分红率扩大空间。26Q1公司核心一级资本充足率已经提高到了9.1%。而且公司风险加权资产增速有所下降，扣除分红后的ROE已经可以覆盖RWA增速，内生资本补充能力增强，为公司未来实施中期分红或者提高分红率创造了更多空间。更多详细图表见正文。 关注： 中收和其他非息负增。公司25A和26Q1净手续费收入和其他非息收入都出现了负增，中收主要是手续费支出有所提升；其他非息一方面去年末浮盈兑现放缓，另一方面之前的基数也相对较高，后面几个季度随着基数下降负增幅度可能逐步收窄。 投资建议：成都银行牢牢把握成渝双城经济圈，国家战略腹地建设等重大战略，存贷保持较高增速，不良率长期保持较低水平，盈利能力强，分红率高。预计2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为248.66/263.68/282.01亿 元 ， 同 比 增 长5.4%/6.0%/7.0%； 归 母 净 利 润 为141.72/151.91/164.46亿 元 ， 同 比 增 长6.7%/7.2%/8.3%。对应EPS分别为3.28/3.52/3.81元，对应2026年4月24日股价的PE分别为5.6/5.2/4.8倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。 风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室