核心观点与关键数据
农业核心影响因素
- 农资：化肥和农药是能源危机传导至农业市场的关键因素，核心出口国农资价格上涨，可能转向大豆等固氮作物种植。
- 天气：赤道中东太平洋海温累计升温幅度可预判三季度厄尔尼诺事件及强度，南方涛动指数SOI持续负值将进一步确认厄尔尼诺趋势。
生猪
- 能繁母猪去化：存栏量高出目标1.5%，去化进度缓慢，仍有明确去化空间。
- 收储效应：猪粮比持续承压，中央及地方收储加码。
- 猪肉消费：猪鸡比价、猪牛比价创近年新低，比价优势带动猪肉消费边际回升，遏制价格颓势。
天然橡胶
- 产区开割：海南面临降雨不足和高温，泰国开割积极性高，但受能源危机影响，运费上涨，价格降幅有限。
- 合成胶替代：合成胶溢价2250元/吨，天胶替代需求超预期，价差修复或以天胶补涨实现。
- 轮胎出口：国内开工率高，若东南亚轮胎生产受影响，中国轮胎出口有望超预期。
- 去库速度：提前进入季节性去库，二季度去库速度大概率超预期。
种业
- 制种面积：玉米制种面积连续两年下降，水稻供给充足，制种面积或继续收缩。
- 转基因商业化：转基因玉米种植面积将进一步扩大，种子价值同步提高。
- 十五五种业规划：着力种质资源保护利用、创新攻关、企业扶优、基地提升、市场净化。
- 粮食种植面积&价格：玉米种植面积提升，粮食价格小幅上涨。
宠物食品
- 功能粮发展：2026年为功能粮提速元年，研发和营销优势企业业绩有望超预期。
- 出口订单：国内订单量创2017年以来最大，后期东南亚能源危机利好出口订单，业绩增速有望改善，估值与业绩共振。
食糖
- 巴西制糖比：国际油价巨震下，巴西石油公司上调汽油价格后，二季度制糖比例下降。
- 亚洲播种面积：印度面积持平，泰国、中国面积下降。
- 非标糖源管控：延续高压管控，进口利润维持区间波动。
风险提示
- 国际供应链风险加剧
- 下游消费市场表现疲软
- 政策调控不及预期
- 极端天气风险
