- 市场特征：本周上证指数上涨1.64%，创业板指上涨6.65%，成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前。美股和港股普涨，科技成长板块领涨，能源股逆势下跌。南向资金年初以来流入速度小幅增加，但港股市场仍面临流动性压力。
- 中东局势：美伊停火协议持续，但基础脆弱，中东局势缓和仅是短期喘息，油价中枢上移趋势不变，预计二季度开始对A股盈利产生负面影响。
- 通胀与PPI：3月PPI同比上涨4.0%，环比上涨0.5%，双双低于预期，通胀压力降温。但PPI生活资料分项未改善，生产资料分项大幅提升，显示成本端压力上行而价格传导偏弱，短期PPI回正趋势延续，但需警惕中下游利润被挤压。
- 创业板指分析：创业板指涨幅领先，接近历史高位，但估值仍处于历史低位，盈利增速领跑全部宽基指数，PEG仅为0.88。创业板指七大权重公司占比上升至47%，与MAG7类似，接近“中国版”纳指，看好AI供需缺口和出海新能源推动创业板指持续向上。
- 历史类比：2026年应类比2021年而非2022年，2021年市场在3月大跌后步入宽幅震荡，主线从“茅指数”切换至“宁组合”，后续震荡回升。当前AI科技TMT板块与2021年“宁组合”逻辑相似，具备持续赚钱效应和产业趋势共振的强主线特征。
- AI科技TMT板块：类比“茅指数”，当前AI科技TMT板块仓位处于较高水平，但现金流充裕，不适宜作破灭假设。1999-2000年美联储加息初期纳斯达克指数逆势上涨，历史经验表明AI科技TMT板块下跌后仍有上涨空间。
- “新宁组合”：类比2021年“宁组合”和“茅指数”的演绎节奏，当前市场处于关键方向抉择期，但分化齿轮已转动。“新宁组合”重要组成部分为AI供需缺口（涨价）和出海新能源（含电力设备）。
- 油价影响：油价突破80美元/桶通常领先1-2个季度压制企业利润，同时推升全球通胀。本轮中东冲突导致供给冲击，叠加核心能源设施损毁，可能强化这一传导路径。高油价环境下，中小盘制造板块更容易承压。
- HALO交易：当前A股HALO资产已突破多轮牛市高点，但更多是PPI企稳回升导致科技/顺周期的分化受到约束，而非AI科技创造性破坏。2026年需“再均衡”，延续2025年“一边倒向科技”的做法不合时宜。
- 宏观环境：A股市场面临内部仓位结构失衡和宏观环境巨变两大底层逻辑变化。若后续宏观环境呈现温和通胀、全球经济具备韧性，当前行情将更倾向于类比2021年3月，大盘成长和创业板指仍有上涨空间。
- 风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
