业绩符合预期，隔离器+滤光片打开成长空间
业绩符合预期，隔离器+滤光片打开成长空间 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入8.8亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润1亿元，同比增长80.2%。2026Q1实现营业收入2.1亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长39.6%，环比增长36.5%。 买入（维持） Q1业绩利润同比增长，利润率环比修复。公司26Q1营收利润同比增长，且利润增幅显著跑赢营收增幅，26Q1实现毛利率25.7%，环比+6.37pct，净利率13.6%，同比+0.73pct，环比+5.06pct。公司毛利率净利率环比修复显著，我们认为公司已逐步消化前期产能扩张与良率爬坡对利润率的影响，随着产能利用率的提升整体盈利能力实现跃升。 卡位核心光学赛道，光隔离器景气高企。光隔离器是800G/1.6T高速光模块、尤其是硅光方案的必需组件，随着硅光/1.6T光模块放量，其上游核心组件法拉第旋光片全球供应持续吃紧。公司前瞻布局隔离器赛道，其渠道和卡位优势突出，已完成光隔离器产品线的全面搭建并批量出货，正持续积极扩充产能提升交付能力，将充分受益于旺盛需求和上游紧缺带来的量价齐升。 滤光片产品放量打开新增量空间。滤光片是波分复用技术的核心元件，一个800G FR8光模块的收发端合计需配置16个滤光片，1.6T模块需求量将进一步翻倍。高端滤光片制造需上百层薄膜沉积，镀膜精度要求极高，公司依托光学镀膜技术起家，在WDM滤光片领域具有技术优势，其高速光模块用滤光片也逐渐进入放量期，为公司业绩打开新增量空间。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 投资建议：公司卡位核心稀缺光学赛道光隔离器和滤光片，并积极进行产能的扩张，业绩进入持续放量期，我们预计公司2026-2028年营业收入为14/20/25亿元，归母净利润为2.3/3.5/4.7亿元，对应PE分别为66/43/32倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《东田微（301183.SZ）：产能扩张积极，光学卡位精准》2025-10-24 2、《东田微（301183.SZ）：光器件“新军”的AI征程》2025-10-15 风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
