华盛昌是一家深耕测试测量仪器领域三十余年的综合型高新技术企业，拥有电力电子、红外、环境检测等多技术平台，是国内少数具备多平台综合能力的仪器厂商之一。公司拟以4.6亿元收购伽蓝特，切入高景气的光通信测试设备赛道，形成“测试测量主业+光通信测试”的双轮驱动布局。
核心观点：
- 公司主业稳健，产品结构持续向高附加值方向升级，盈利能力逐步改善。
- 拟收购伽蓝特切入光通信测试赛道，有望形成“传统测试仪表+高端光通信测试”双轮驱动格局。
- 光通信测试设备行业受益于AI数据中心驱动下800G/1.6T高速光模块放量，市场规模持续增长，国产替代空间广阔。
- 公司推进“AI+测量”战略，发布Deepsense大模型并构建“传感-认知-决策”闭环，推动产品向智能诊断升级。
- 海外产能布局提升经营稳定性，越南产能释放有效对冲关税冲击。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入8.07亿元，归母净利润1.38亿元。
- 专业仪表与通用仪表分别实现收入3.46亿元、3.26亿元，合计占比达83.3%。
- 公司毛利率自2022-2024年持续提升，2024年达到46.25%。
- 2025年全球用于制造800G以上光模块设备市场规模预计达80.5亿元人民币，其中老化测试设备占31.4%。
- 全球光通信测试仪器市场规模由2024年的9.5亿美元增长至2029年预计20.2亿美元。
研究结论：
- 公司主业稳健叠加拟收购切入高成长赛道，存在结构性重估空间。
- 预计2025–2027年公司整体归母净利润为0.89/1.44/2.01亿元。
- 首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：
- 国际贸易及汇率波动、行业波动、并购整合及协同落地不及预期、并购审批和交割风险、标的公司业绩承诺未达标、商誉减值风险、股价波动。
