国债周报：债期或延续震荡格局

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-4-27 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货市场呈现"先扬后抑、高位震荡"的格局。周初市场延续强势，4月21日30年期主力合约TL2606盘中最高触及113.79元，创年内新高。然而周四市场情绪转弱，TL合约在114元关口震荡拉锯后回落，周五超长端显著收跌。全周来看，30年期主力合约最终收于113.28元，较前一周的113.39元小幅下跌0.10%；10年期主力合约T2606收于108.72元，微跌0.01%；5年期和2年期合约基本持平。市场成交活跃度整体下降，但持仓量维持高位，显示多空分歧加剧。本周市场交易逻辑围绕三个核心展开：第一，特别国债供给冲击的定价博弈。财政部4月17日公布2026年超长期特别国债发行安排，首批特别国债将于4月24日启动发行（包括340亿元20年期和850亿元30年期），市场对供给压力的担忧在周初被资金面宽松对冲，但临近发行日情绪转为谨慎。第二，资金面宽松与监管预期的角力。DR001持续在1.22%附近运行，资金极度宽松支撑债市，但周四市场传闻监管部门与理财子公司开会摸查规模和净值问题，影响了做多情绪。第三，技术面阻力与获利了结压力。TL合约在创出年内新高后，面临技术性调整压力，部分资金选择在114元关口附近获利了结。 主 要 观 点 •基于当前市场环境，国债期货后市预计将呈现“短期承压、中期偏强”的震荡格局。市场短期面临技术性调整与供给冲击的压制，首批超长期特别国债的发行正在被定价，叠加监管传闻与地缘风险反复，市场情绪趋于谨慎。然而，中期支撑依然坚实：资金面极度宽松，DR001持续运行在历史低位，形成了“需求偏弱型”的流动性环境；宏观经济“生产强于需求”的结构性矛盾未解，内需修复基础不牢，使得货币政策不具备转向收紧的条件。因此，市场在消化短期扰动后，仍有望在宽松流动性与偏弱基本面的支撑下维持偏强震荡。对于配置型资金，可利用市场波动分批增配超长端品种，以锁定中长期配置价值。后续需密切关注特别国债的发行节奏、资金价格中枢变化以及地缘冲突的进展，这些因素可能引发市场波动率的上升。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。