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财报季引发资金分歧，股指冲高回落

2026-04-27 郑雨婷国贸期货 Elise

主要观点及策略概述

股指行情回顾：上周沪深300上涨0.86%至4769.4，上证50上涨1.17%至2945，中证500上涨0.41%至8247.9，中证1000下跌0.04%至8304.1。申万一级行业指数中，电子（3.1%）、公用事业（2.3%）、食品饮料（1.8%）、国防军工（1.3%）、基础化工（1.2%）领涨，农林牧渔（-3.2%）、综合（-3%）、传媒（-2.7%）、钢铁（-2.2%）、社会服务（-1.7%）领跌。
股指期货市场表现：截至4月24日收盘，当月合约IF2605年化贴水6.33%，IH2605年化贴水0.85%，IC2605年化贴水6.42%，IM2605年化贴水7.56%；下月合约IF2606年化贴水7.62%，IH2606年化贴水0.32%，IC2606年化贴水2.41%，IM2606年化贴水2.84%；当季合约IF2609年化贴水7%，IH2609年化贴水4.64%，IC2609年化贴水7.88%，IM2609年化贴水10.36%；下季合约IF2612年化贴水5.83%，IH2612年化贴水3.54%，IC2612年化贴水7.56%，IM2612年化贴水10.02%。跨品种价差方面，沪深300-上证50收于1824.3，处于99.6%的历史分位水平；中证1000-中证500收于56.3，处于25.3%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于23.8%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于18.1%的历史分位水平。
股指影响因素：
- 流动性：本周央行公开市场净投放140亿元，银行间市场资金面宽松平稳，DR001加权平均利率微幅上行并在1.21%附近震荡。下周央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中下周一将有6000亿元MLF到期。财政部表示今年超长期特别国债计划发行1.3万亿元，发行节奏与去年基本一致。
- 市场情绪：截至4月23日，A股两融余额为27158.1亿元，较上一周增加531.4亿元；融资买入额占市场总成交额10%，处于近十年来的84%分位水平。上周A股日均成交量较前一周增加2591.5亿元。截至4月24日，沪深300风险溢价率为5.12，处于近十年来的44%分位水平。
- 经济基本面：地产、消费、制造业数据表现各异，PMI数据显示制造业扩张，非制造业收缩。
- 政策驱动：政策因素对股指影响显著，具体政策内容未详细展开。
- 海外因素：美国3月制造业PMI为52.7%，非制造业PMI为54%；消费者信心指数上升至49.8；失业率为4.3%，新增非农就业人数为17.8万人。美国2月PCE同比增2.8%，核心PCE同比增2.97%；CPI同比增3.3%，核心CPI同比增2.6%。
- 估值水平：截至2026年4月24日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.5倍、11.6倍、36.5倍、50.2倍，分别处于2014年10月以来的89%、80%、77.4%、73.6%分位水平。

国贸期货宏观金融研究中心2026-04-27 郑雨婷从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 主要观点及策略概述 PART ONE 股指观点概述股指行情回顾 PARTTWO 股指行情回顾 ◼上周沪深300上涨0.86%至4769.4；上证50上涨1.17%至2945；中证500上涨0.41%至8247.9；中证1000下跌0.04%至8304.1。行业指数行情回顾 ◼申万一级行业指数中，上周电子（3.1%)、公用事业（2.3%)、食品饮料（1.8%)、国防军工（1.3%)、基础化工（1.2%)领涨，而农林牧渔（-3.2%)、综合（-3%)、传媒（-2.7%)、钢铁（-2.2%)、社会服务（-1.7%)领跌。股指期货成交量/持仓量变动股指期货升贴水表现 ◼截至4月24日收盘，当月合约IF2605年化贴水6.33%；IH2605年化贴水0.85%；IC2605年化贴水6.42%；IM2605年化贴水7.56%。 ◼下月合约IF2606年化贴水7.62%；IH2606年化贴水0.32%；IC2606年化贴水2.41%；IM2606年化贴水2.84%。 ◼当季合约IF2609年化贴水7%；IH2609年化贴水4.64%；IC2609年化贴水7.88%；IM2609年化贴水10.36%。 ◼下季合约IF2612年化贴水5.83%；IH2612年化贴水3.54%；IC2612年化贴水7.56%；IM2612年化贴水10.02%。跨品种价差表现 ◼沪深300-上证50收于1824.3，处于99.6%的历史分位水平；中证1000-中证500收于56.3，处于25.3%的历史分位水平； ◼沪深300/中证1000收于0.6，处于23.8%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于18.1%的历史分位水平。 03 股指影响因素——流动性 PART THREE 资金面和宏观流动性 ◼本周央行公开市场开展了170亿元逆回购操作，因本周有30亿元逆回购到期，本周实现净投放140亿元。银行间市场资金面仍然宽松平稳，DR001加权平均利率微幅上行并在1.21%附近震荡。 ◼下周央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中下周一至下周四分别到期5亿元、50亿元、60亿元、5亿元。此外，下周一将有6000亿元MLF到期。财政部债务管理司副司长曲富国表示，今年超长期特别国债计划发行1.3万亿元，发行节奏与去年基本一致。今年将继续靠前发行，发行工作于4月份启动，预计10月份完成，保障“两重”“两新”等重点支出资金需要。 A股流动性和市场情绪 ◼截至4月23日，A股两融余额为27158.1亿元，较上一周增加531.4亿元。 ◼截至4月23日，A股融资买入额占市场总成交额10%，处于近十年来的84%分位水平。 ◼上周A股日成交量分别为26065亿元、24266亿元、25788亿元、28233亿元、26576亿元，日均成交量较前一周增加2591.5亿元。 ◼截至4月24日，沪深300风险溢价率为5.12，处于近十年来的44%分位水平。资料来源：Wind、国贸期货研究院股指影响因素——经济基本面和企业盈利 PART FOUR 经济基本面-地产资料来源：Wind、国贸期货研究院经济基本面-消费经济基本面-制造业经济基本面-前瞻数据P M I 宽基指数各项财务数据表现申万一级行业指数各项财务数据表现 04股指影响因素——政策驱动 PART FOUR 政策政策政策政策政策政策政策政策 05股指影响因素——海外因素 PART FIVE 美国经济、消费和就业表现 ◼美国供应管理协会（ISM）公布（4月1日更新）的美国3月制造业PMI为52.7%，较前值上升0.3个百分点，3月非制造业PMI为54%，较前值下降2.1个百分点。 ◼美国密歇根大学消费者信心指数（4月24日更新）4月报49.8，较前值上升3.5。 ◼美国3月（4月3日更新）季调后失业率为4.3%,前值为4.4%。 ◼美国3月（4月3日更新）新增非农就业人数（季调）为17.8万人,前值为-13.3万人。资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院美国通胀水平 ◼美国2月PCE（4月9日更新）,当月同比增2.8%，前值为2.83%；核心PCE当月同比增2.97%，前值为3.05%。 ◼美国2月CPI（4月10日更新）,当月同比增3.3%，前值为2.4%；核心CPI当月同比增2.6%，前值为2.5%。资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院股指影响因素——估值 PART SIX 指数估值水平 ◼截至2026年4月24日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.5倍、11.6倍、36.5倍、50.2倍；分别处于2014年10月以来的89%、80%、77.4%、73.6%分位水平。郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士。专注于股指期货与宏观经济研究领域，擅长构建股指期货趋势追踪及套利策略，并基于宏观研判制定大类资产配置方案。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。

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