AI引领端侧创新变革，持续深耕AR等产业链赛道

核心观点
AI技术加速渗透，推动消费电子行业增长，歌尔股份在AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR等领域持续布局，经营质量改善，毛利率提升带动盈利结构优化。公司凭借垂直整合能力服务核心客户，AI智能眼镜业务快速放量，成为智能硬件业务重要增量来源。

关键数据

• 2025年营收965.50亿元，同比减少4.36%；归母净利润39.40亿元，同比增长47.85%；扣非归母净利润14.80亿元，同比减少38.17%。
• 2026年第一季度营收186.59亿元，同比增长14.44%；归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%。
• 2025年毛利率提升至11.8%（YoY+0.71pct），2026年第一季度毛利率进一步提升至13.77%（YoY+1.36pct）。
• 2025年研发投入50.26亿元，占营收比例5.49%；2026年第一季度研发投入11.41亿元，同比提升4.17%。

研究结论
端侧AI演进推动智能眼镜、AR等硬件快速放量，公司紧跟大客户创新步伐，AI智能眼镜业务有望成为重要增长点。预计2026-2028年营收分别为997.93/1089.33/1234.24亿元，归母净利润分别为37.06/46.73/63.25亿元，EPS分别为1.04/1.32/1.78元，当前股价对应PE为23/18/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示
汇率波动、技术人员变动、国际贸易环境波动等风险。