AI引领端侧创新变革，持续深耕AR等产业链赛道

AI引领端侧创新变革，持续深耕AR等产业链赛道 glmszqdatemark2026年04月27日 推荐维持评级当前价格：24.35元 事件：歌尔股份4月23日发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入965.50亿元，同比减少4.36%；实现归母净利润39.40亿元，同比增加47.85%；实现扣非归母净利润14.80亿元，同比减少38.17%。 2026年第一季度，公司实现营业收入186.59亿元，同比增加14.44%，环比减少34.4%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长7.28%，环比减少62.82%。 AI驱动新一轮成长，公司毛利率持续提升。2025年，AI技术加速渗透为消费电子等行业注入新的增长动能。公司把握AI硬件发展机遇，在AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR等细分领域持续推进项目落地与产品迭代，整体经营质量明显改善，公司2025年整体盈利水平同比提升明显，其中毛利率提升至11.8%，YOY+0.71pct，且26Q1毛利率进一步提升至13.77%，YOY+1.36pct，带动整体盈利结构优化。但受部分智能声学整机和智能硬件产品项目周期及迭代节奏影响，公司2025全年收入同比略有承压。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn 分析师李少青执业证书：S0590525110049邮箱：lishaoqing@glms.com.cn 展望后续，端侧AI持续演进打开成长空间。随着AI大模型向端侧加速落地，随着光波导、微显示、先进封装等关键技术逐步成熟，AI智能眼镜、AR增强现实及智能可穿戴等新兴硬件有望迎来快速放量。 分析师仇方君执业证书：S0590526040002邮箱：qiufangjun@glms.com.cn 紧跟大客户创新步伐，把握战略新品成长机遇。深耕核心客户资源，可穿戴新品打开成长空间。公司长期服务全球科技和消费电子头部客户，凭借“精密零组件+智能硬件整机”的垂直整合能力，持续强化竞争优势。25年，公司围绕AI智能眼镜、智能可穿戴、MR/AR等新兴硬件方向持续推进产品布局，其中AI智能眼镜产品快速放量，相关业务营收规模显著增长，有望成为公司智能硬件业务的重要增量来源。 研究助理蔡濠宇执业证书：S0590125110078邮箱：caihaoyu@glms.com.cn 研发体系夯实底座，管理能力护航长期发展。公司持续整合声学、光学、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多领域技术资源，形成跨学科融合的研发与制造平台，为精密零组件和智能硬件整机产品创新提供支撑。2025年，公司研发投入50.26亿元，占营业收入比例为5.49%；26Q1，公司研发投入11.41亿元，同比提升4.17%，并持续推进AI智能眼镜、AR光学器件、微系统模组、高性能MEMS声学传感器等方向研发，强化前沿产品技术储备。 投资建议：考虑到公司精密零组件及智能硬件业务高速增长，受益于消费电子行业智能化浪潮，我们预计公司2026-2028年营收为997.93/1089.33/1234.24亿元，归母净利润为37.06/46.73/63.25亿元，EPS为1.04/1.32/1.78元，当前股价对应PE为23/18/14倍，我们看好公司在AR/AI眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 相关研究 1．歌尔股份（002241.SZ）2025年半年报点评：紧跟端侧AI化浪潮，盈利能力持续提升-2025/08/252．歌尔股份（002241.SZ）2024年三季报点评：业绩再超预期，领航AI+AR新时代-2024/10/283．歌尔股份（002241.SZ）2024年半年报点评：2Q24盈利修复，领航AI+AR新时代-2024/08/164．歌尔股份（002241.SZ）事件点评：股权激励调整落地，拐点已至-2024/06/30 风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；国际贸易环境波动的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室