轻资产输出持续推进，科技赋能加速转型

宋城演艺(300144) 旅游及景区/公司点评/2026.04.26 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：4月23日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营收22.58亿元/yoy-6.61%，归母净利润8.18亿元/yoy-22.03%，扣非归母净利润7.85亿元/yoy-23.99%。4Q2025，实现营业收入4.25亿元/yoy+5.24%，归母净利润0.64亿元/yoy+56.42%，扣非归母净利润0.59亿元/yoy+51.9%。1Q2026，公司实现营业收入5.34亿元/yoy-4.78%，归母净利润2.11亿元/yoy-14.14%，扣非归母净利润2.03亿元/yoy-15.47%。 上海、西安项目表现较好，三亚、丽江、张家界项目承压。2025年，公司各项目收入表现分化，杭州/三亚/丽江/九寨/桂林/张家界/西安/上海/广东千古情项目收入分别为6.34/1.52/2.47/1.03/2.14/0.20/1.61/1.65/1.95亿元，yoy-0.6%/-13.6%/-15.1%/+7.2%/+4.4%/-44.7%/+10.6%/+42.9%/-23.9%。上海、西安项目增速领跑；九寨、桂林项目保持稳健增长；杭州项目基本持平；三亚、丽江、广东项目有所下滑；张家界项目有较大降幅。 轻资产输出持续推进，科技赋能加速转型。2025年公司新签订青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”两大项目，进一步巩固行业领军地位，放大品牌价值，带来持续增长空间。同时，公司系统推进AI管理中台、AI艺术中央厨房两大平台建设，引进100余名AI专业人才，用AI赋能剧目创作、舞台设计、演出编排，推动传统文旅演艺向“文化+科技+AI+新场景”全面转型升级。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com 投资建议：2025年是公司从传统文旅演艺向“文化+科技+AI+新场景”全面转型升级的战略奠基年。公司现金储备充裕，核心项目竞争力稳固，轻资产输出持续落地，AI赋能有望提升中长期经营效率。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润9.66/10.85/11.63亿元，对应PE为21/19/18x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《国庆表 现亮眼， 接待人 次创新高》2025-10-212.《 经 营 承 压 ， 静 待 暑 期 旺 季 回 暖 》2025-08-283.《旺季新项目爬坡超预期，期待成熟项目修复》2024-10-26 ❖风险提示：宏观经济波动影响、新项目不及预期、行业竞争加剧等风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法 给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律 许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。