2026年1-3月财政数据解读：收入延续修复，支出节奏放缓

2026年4月24日 ——2026年1-3月财政数据解读 2026年1-3月财政数据公布，财政收支增速与一季度经济数据“开门红”基本呼应，但结构上仍存较大分化。一方面，财政收入延续修复，一本账收入增速连续两月回升，其中税收收入增速较前值提高2.1个百分点，对应一季度名义GDP增速显著回升对税基的支撑，其中印花税延续高增长，增值税、消费税、个人所得税、车辆购置税增速有不同幅度改善提升；二本账收入增速降幅有所扩大或与土地市场仍在筑底阶段有关。另一方面，一季度财政支出力度整体较强，但3月支出环比明显放缓，一本账支出增速略有放慢对应同期基建同比增速小幅下行，新增专项债发行节奏降速拖累二本账同比支出明显放缓。 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 吕雷：010-8092-7780:lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 ⚫一、广义财政收入延续修复，支出增速显著放缓 1-3月，财政一、二本账合计收入增速持续修复至-0.1%（前值-1.4%），合计支出增速放缓至2.7%（前值6.1%），收入增速降幅连续收窄，支出增速显著放缓，使得广义财政支出与收入增速差降至2024年6月以来最低值。年初财政稳增长信号明显，一本账收入持续改善，印花税延续高增长，个人所 得 税 受 春 节 效 应 影 响 大 幅 上 行 ， 增 值 税 、 消 费 税 当 月 同 比 增 速 均 改 善 上行，支出增速则小幅放缓；二本账收入增速延续低位筑底，专项债发行降速拖累二本账同比支出明显放缓。 风险提示 ⚫二、税收收入增幅回升，土地收入降幅延续低位 1.国内经济复苏不及预期风险2.国内政策落实不及预期风险3.房地产市场大幅走弱的风险 税收收入增幅回升，非税收入增速小幅放缓。1-3月一般公共预算收入同比增长2.4%（前值0.7%），其中税收收入同比增速2.2%（前值0.1%），增幅较前值提高2.1个百分点，收入完成进度为22%，略高于2025年同期值（21.6%），低于过去五年同期均值（23.4%），其中增值税、消费税、个人所得税、车辆购置税增速有不同幅度改善提升。非税收入同比增速为2.9%（前值3.4%），其中国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，主要是地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借收入等增加；行政事业性收费收入下降8.2%，主要是从去年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 税收结构方面，印花税（含证券交易印花税）延续高增长，个人所得税受春节效应影响大幅上行，增值税、消费税当月同比增速均改善上行。1-3月印花税累 计同 比增长31.9%（ 前值34.7%）， 其中 证券 交 易印花 税同 比增长78.1%（ 前 值110%），2025年 一 季 度 证 券 交 易 印 花 税 占 税 收 收 入 权 重0.87%，对应拉动税收收入增速0.68个百分点。车辆购置税累计同比增长15%（前值11.5%），连续两个月高增，主要受益于2025年新能源车全额免征 购 置 税 的 低 基 数 效 应 支 撑 。 个 人 所 得 税 累 计 同 比 增 速10.5%（ 前 值-6.9%），主要受春节错位效应影响，去年春节较早（1月），部分企业年终奖等一次性收入在1-2月集中发放并缴纳税款，这部分收入一次性计入当期个税收入，导致1-2月个税收入大幅增长（同比增速26.7%）。相比之下，今年春节较晚（2月），年终奖等个税入库时间较晚，部分收入在3月份入账。国内增值税增长4.9%，主要受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅 收窄等因素带动，1-3月工业增加值增速6.1%，3月PPI当月同比增速0.5%（前值-0.9%）。消费税降幅收窄至-4.5%（前值-6.2%），与1-3月社零增速2.4%（前值2.8%）走势延续背离，主要受消费税里面权重较大的石油制品（社零增速-6.4%）、汽车（社零增速-9.1%）等分项拖累。企业所得税下降5.6%（前值-3.9%），主要是汇算清缴上年企业所得税规模同比有所减少。此外，关税增速保持14.1%（前值14.4%）高增长，与进口增速表现相一致；地产五税增速-6.3%（前值-1.9%）。 政府性基金收入方面，土地收入同比降幅仍在低位。1-3月政府性基金收入增 速-16.2%（ 前 值-16%）， 降 幅 有 所 扩 大 ， 或 与 土 地 市 场 仍 在 筑 底 阶 段 有关。1-3月土地出让收入累计同比下降24.4%（前值-25.2%），降幅小幅收窄，对应同期房地产投资同比下降11.2%（前值-11.1%）。根据克而瑞地产研究数据，一季度全国土地市场发展趋势呈现总量缩量、局部高热的分化态势，全国300城经营性土地成交建筑面积、金额分别同比下降16%、35%，行业去库存稳步推进，市场仍处筑底阶段。 ⚫三、专项债发行降速拖累二本账同比支出明显放缓 基建支出同比小幅放缓，民生类支出有所回升。1-3月一本账支出增速放缓至2.6%（前值3.6%），对应同期基建增速小幅放缓至8.9（前值11.4%），支出进度为年初预算的24.9%，进度为近5年最快，政策前置特征仍显著。支出结构方面，基建四项合计支出增速放缓至-1.7%（前值2.4%），其中城乡 事 务 支 出 增 速2.8%（ 前 值7.7%）、 农 林 水 事 务 增 速-6.8%（ 前 值-1.9%）、节能环保增速-1.1%（前值5.4%）和交通运 输增速-1.6%（前值-1.5%），增速均有不同幅度回落。民生支出方面，卫生健康同比12.1%（前值17.3%），主要是一季度集中发放育儿补贴、加大对基本医疗保险基金的补助等；社保同比9%（前值8.6%），增速小幅上行；教育同比-0.3%（前值-2.1%）和科技-3.7%（前值-8%）支出同比降幅有所收窄。 新增专项债发行节奏降速拖累二本账同比支出明显放缓。1-3月二本账累计支出增速3.1%（前值16%），3月当月同比增速为-14.2%，主要是新增专项债发行3月环比出现明显放缓，但一季度整体仍快于去年。1-2月发行新增地 方 政 府 专 项 债 券8242亿 元 （ 月 均 发 行 量4121亿 元 ）， 发 行 进 度 达 到18.7%（月均发行进度9.35%）；1-3月，新增专项债发行规模总计11599亿元（3月发行量3357亿元），发行完成进度26.4%（3月发行进度7.6%），当月发行规模及发行进度环比均放缓。3月专项债发行进度环比放缓，属于节奏正常调整，一方面“十五五”开局之年项目资金双充足，靠前发力财政基调下前两月发行明显加速；另一方面去年11月财政部向各地提前下达部分2026年新增地方政府专项债券，较往年提前1个多月，下达时间提前也支撑开年前两月专项债发行进度明显快于往年。 一、广义财政收入延续修复，支出增速显著放缓 1-3月，财政一、二本账合计收入增速持续修复至-0.1%（前值-1.4%），合计支出增速放缓至2.7%（前值6.1%），收入增速降幅连续收窄，支出增速显著放缓，使得广义财政支出与收入增速差降至2024年6月以来最低值。年初财政稳增长信号明显，一本账收入持续改善，印花税延续高增长，个人所得税受春节效应影响大幅上行，增值税、消费税当月同比增速均改善上行，支出增速则小幅放缓；二本账收入增速延续低位筑底，专项债发行降速拖累二本账同比支出明显放缓。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 二、税收收入增幅回升，土地收入降幅延续低位 税收收入增幅回升，非税收入增速小幅放缓。1-3月一般公共预算收入同比增长2.4%（前值0.7%），其中税收收入同比增速2.2%（前值0.1%），增幅较前值提高2.1个百分点，收入完成进度为22%，略高于2025年同期值（21.6%），低于过去五年同期均值（23.4%），其中增值税、消费 税 、 个 人 所 得 税 、 车 辆 购 置 税 增 速 有 不 同 幅 度 改 善 提 升。非 税 收 入同 比增 速为2.9%（前 值3.4%），其中国有资源（资产）有偿使用收入增长7.5%，主要是地方多渠道盘活资产，行政事业单位国有资产处置、出租、出借收入等增加；行政事业性收费收入下降8.2%，主要是从去年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 税收结构方面，印花税（含证券交易印花税）延续高增长，个人所得税受春节效应影响大幅上行，增值税、消费税当月同比增速均改善上行。1-3月印花税累计同比增长31.9%（前值34.7%），其中证券交易印花税同比增长78.1%（前值110%），2025年一季度证券交易印花税占税收收入权重0.87%，对应拉动税收收入增速0.68个百分点。车辆购置税累计同比增长15%（前值11.5%），连续两个月高增，主要受益于2025年新能源车全额免征购置税的低基数效应支撑。个人所得税累计同比增速10.5%（前值-6.9%），主要受春节错位效应影响，去年春节较早（1月），部分企业年终奖等一次性收入在1-2月集中发放并缴纳税款，这部分收入一次性计入当期个税收入，导致1-2月个税收入大幅增长（同比增速26.7%）。相比之下，今年春节较晚（2月），年终奖等个税入库时间较晚，部分收入在3月份入账。国内增值税增长4.9%，主要受工业服务业增长、工业生产者出厂价格降幅收窄等因素带动，1-3月工业增加值增速6.1%，3月PPI当月同比增速0.5%（前值-0.9%）。消费税降幅收窄至-4.5%（前值-6.2%），与1-3月社零增速2.4%（前值2.8%）走势延续背离，主要受消费税里面权重较大的石油制品（社零增速-6.4%）、汽车（社零增速-9.1%）等分项拖累。企业所得税下降5.6%（前值-3.9%），主要是汇算清缴上年企业所得税规模同比有所减少。此外，关税增速保持14.1%（前值14.4%）高增长，与进口增速表现相一致；地产五税增速-6.3%（前值-1.9%）。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 政府性基金收入方面，土地收入同比降幅仍在低位。1-3月政府性基金收入增速-16.2%（前值-16%），降幅有所扩大，或与土地市场仍在筑底阶段有关。1-3月土地出让收入累计同比下降24.4%（前值-25.2%），降幅小幅收窄，对应同期房地产投资同比下降11.2%（前值-11.1%）。根据克而瑞地产研究数据，一季度全国土地市场发展趋势呈现总量缩量、局部高热的分化态势，全国300城经营性土地成交建筑面积、金额分别同比下降16%、35%，行业去库存稳步推进，市场仍处筑底阶段。 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 三、专项债发行降速拖累二本账同比支出明显放缓 基建支出同比小幅放缓，民生类支出有所回升。1-3月一本账支出增速放缓至2.6%（前值3.6%），对应同期基建增速小幅放缓至8.9（前值11.4%），支出进度为年初预算的24.9%，进度为近5年最快，政策前置特征仍显著。支出结构方面，基建四项合计支出增速放缓至-1.7%（前值2.4%），其中城乡事务支出增速2.8%（前值7.7%）、农林水事务增速-6.8%（前值-1.9%）、节能环保增速-1.1%（前值5.4%）和交通运输增速-1.6%（前值-1.5%），增速均有不同幅度回落。民生支出方面，卫生健康同比12.1%（前值17.3%），主要是一季度集中发放育儿补贴、加大对基本医 疗 保 险 基 金 的 补助 等；社保 同 比9%（前 值8.6%）， 增 速 小 幅 上 行 ；教育同 比-0.3%（前 值-2.1%）和科技-3.7%（前值-8%）支出同比降幅有所收窄。 新增专项债发行