2025年1-9月财政数据解读：收入小幅回升，支出后续有粮

2025年10月18日 ——2025年1-9月财政数据解读 ⚫1-9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 分析师 张迪：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 吕雷：010-8092-7780:lvlei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080002 ⚫一、广义财政收入转正，支出增速延续放缓 ⚫2025月1-9月月月月月月月月月月月月月月月月月0.3%月月月0%月月月月月月月月7.9%月月月8.9%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 风险提示 ⚫二、主要税种均有所改善，土地收入季节性回升 1.国内经济复苏不及预期风险2.国内政策落实不及预期风险3.房地产市场大幅走弱的风险 ⚫财政收入延续小幅持续改善态势，结构保持优化。1-9月月月月月月月月月月月月月0.5%月月月0.3%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0.7%月月月0%月月月月月月月月月8.7%月月月3.4%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-0.4%月月月1.5%月月月月月月月月月月4.1月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10%月月 ⚫税收结构方面，印花税（含证券交易印花税）保持大幅增长，增值税、企业、个人所得税、消费税和地产五税均有不同幅度改善。1-9月月月月月月月月34.5%月月月27.4%月月月月月月月月月月月月月月月103.4%月月月81.7%月月月月月月月月月月月月月月月月1.1%月月月月月月月月月月月1.14月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月3.42月月月月2.26月月月月月月月月月月月月9月A月月月月月月293.72月月月月月265.03月月月月月月月月月月月月月月60.7%月月月月月月10.8%月月月月月月月月月月月3.6%月月月3.2%月月9月PMI月月月月51.9%月月月50.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0.8%月月月0.3%月月月月月月月月月19.6%月月月33.4%月月月月月月月月月月月9.7%月月月8.9%月月月月月月月月16.7%月月月9.7%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月 ⚫政府性基金收入方面，土地收入季节性环比回升，同比也实现止跌。1-9月月月月月月月月月月月月-0.5%月月月-1.4%月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月3039月月月月月2313月月月月月月月月月月月月月-4.2%月月月-4.7%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月50%月86%月月月月月月月月月月月月月月月月月2%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 ⚫三、政府债发行节奏放缓拖累广义支出增速 ⚫基建增速小幅收窄，社保、教育维持稳定。1-9月月月月月月月月月月月3.1%月月月3.1%月月月月月月月月月3.1%月月月0.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-4.5%月月月-5%月月月月月月月月月月月月月月8.8%月月月6.6%月月月月月月月月月月1.8%月月月-1.3%月月月月月月月月月月月-9%月月月-9.4%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-5.8%月月月-4.9%月月月月月月月月-11.6%月月月-16.8%月月月月月月月月月月月-22.9%月月月-6.9%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10%月月月月月6.5%月月月月月月月5.4%月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月1-8月月月月月月10.46月月月月月月月月月月66.4%月月月月月月月1.9月月月月月1-9月月月月月月11.95月月月月月月月月月月75.9%月月月月月月月3.5月月月月月 ⚫新增专项债发行节奏放缓拖累二本账支出增速延续回落。1-9月月月月月月月月月月23.9%月月月30%月月9月月月月月月月月月月月月0.4%月月月19.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1-8月月月月月月月月月月月月月3.26月月月月月月月月月月74.2%月月月月月月月8.3月月月月月1-9月月月月月月月月月月月月月3.66月月月月月月月月月月83.2%月月月月月月月6.4月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5000月月月月月月月月10月11月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 一、广义财政收入转正，支出增速延续放缓 2025月1-9月月月月月月月月月月月月月月月月月0.3%月月月0%月月月月月月月月7.9%月月月8.9%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 二、主要税种均有所改善，土地收入季节性回升 财政收入延续小幅持续改善态势，结构保持优化。1-9月月月月月月月月月月月月月0.5%月月月0.3%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0.7%月月月0%月月月月月月月月月8.7%月月月3.4%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-0.4%月月月1.5%月月月月月月月月月月4.1月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10%月月 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 税收结构方面，印花税（含证券交易印花税）保持大幅增长，增值税、企业、个人所得税、消费税和地产五税均有不同幅度改善。1-9月月月月月月月月34.5%月月月27.4%月月月月月月月月月月月月月月月103.4%月月月81.7%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0.54%月月月月月月月月月月月0.56月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月3.42月月月月2.26月月月月月月月月月月月月9月A月月月月月月293.72月月月月月265.03月月月月月月月月月月月月月月60.7%月月月月月月10.8%月月月月月月月月月月月3.6%月月月3.2%月月9月PMI月月月月51.9%月月月50.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0.8%月月月0.3%月月月月月月月月月19.6%月月月33.4%月月月月月月月月月月月9.7%月月月8.9%月月月月月月月月16.7%月月月9.7%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 政府性基金收入方面，土地收入季节性环比回升，同比也实现止跌。1-9月月月月月月月月月月月月-0.5%月月月-1.4%月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月3039月月月月月2313月月月月月月月月月月月月月-4.2%月月月-4.7%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月50%月86%月月月月月月月月月月月月月月月月月2%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 三、政府债发行节奏放缓拖累广义支出增速 基建增速小幅收窄，社保、教育维持稳定。1-9月月月月月月月月月月月3.1%月月月3.1%月月月月月月月月月3.1%月月月0.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-4.5%月月月-5%月月月月月月月月月月月月月月8.8%月月月6.6%月月月月月月月月月月1.8%月月月-1.3%月月月月月月月月月月月-9%月月月-9.4%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-5.8%月月月-4.9%月月月月月月月月-11.6%月月月-16.8%月月月月月月月月月月月-22.9%月月月-6.9%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10%月月月月月6.5%月月月月月月月5.4%月月月月月月月月月月9月月月月月月月月月月月月1-8月月月月月月10.46月月月月月月月月月月66.4%月月月月月月月1.9月月月月月1-9月月月月月月11.95月月月月月月月月月月75.9%月月月月月月月3.5月月月月月 新增专项债发行节奏放缓拖累二本账支出增速延续回落。1-9月月月月月月月月月月23.9%月月月30%月月9月月月月月月月月月月月月0.4%月月月19.8%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1-8月月月月月月月月月月月月月3.26月月月月月月月月月月74.2%月月月月月月月8.3月月月月月1-9月月月月月月月月月月月月月3.66月月月月月月月月月月83.2%月月月月月月月6.4月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5000月月月月月月月月10月11月月月月月月月月月