行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

流动性驱动弱化，长债顺风行情放缓

2026-04-27 杨杰峰,叶昱宏西南证券光影

核心观点：上周债券市场由单边下行转向震荡整理，收益率曲线变化不大。短端利率在资金面支撑下仍相对偏强，长端和超长端在快速下行后进入阻力区间。市场情绪较前期有所降温。
市场情绪边际转弱原因：
- 流动性预期：央行公开市场操作边际回笼，叠加月末、跨节因素，市场交易资金利率向7天OMO政策利率附近回归。
- 新券定价锚：4月24日新发30年特别国债中标利率为2.20%，成为30年国债重要定价锚，对超长端利率下行形成阻力。
- 机构行为：银行系资金偏谨慎，中小行卖出压力明显，保险减持10年以上国债，基金和券商仍是长端买盘主力。
后市展望：
- 短端：资金利率逐步向政策利率回归，单边下行空间收窄，但对3-5年中短久期资产冲击可控。
- 长端：新发30年特别国债利率形成阻力，后续超长期特别国债供给逐步放量，长债不再处于前期最顺畅下行阶段。
- 策略建议：维持3-5年组合久期，以票息资产作为底仓；长债可适度参与波段交易，重视择券和交易节奏。
- 品种建议：2500006和250002短期内仍可能是30年活跃券，可作为长端波段参与的重点品种。
关键数据：
- 4月24日，1年、10年和30年国债收益率分别位于1.14%、1.76%和2.25%附近。
- 4月24日，新发30年特别国债中标利率为2.20%。
- 4月24日，10年国债活跃券（260005）与次活跃券（250022）的平均利差约为-2.07BP。
- 4月24日，10年国开债活跃券（250220）与次活跃券（260205）的平均利差为1.94BP。
- 4月24日，10-1年国债期限利差为61.63BP，30-1年国债期限利差为110.34BP。
风险提示：数据统计误差、宏观经济运行超预期、政策效果不确定性、历史数据不代表未来。