四问中东局势：战争降温仍面临几重困难

2026年04月27日 报告发布日期 四问中东局势：战争降温仍面临几重困难 戴思崴执业证书编号：S0860525040001daisiwei@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近两周市场情绪跟随伊朗谈判进程大幅波动。4月17日前，市场情绪整体较为乐观，市场主流意见大致有两条：（1）无论短期局势如何波动，中期局势走向降级是比较确定的；（2）局势若降级，霍尔木兹海峡通航情况会随之改善。4月17日美国和伊朗的部分领导人表态曾一度助推了市场的乐观情绪，导致油价下跌、美股继续上涨。伊朗外长阿拉格齐表示“伊朗在停火谈判期间将开放霍尔木兹海峡”（但要依据伊朗规定的航路），特朗普随后连发7条推文、宣布“美国将获得伊朗所有核‘尘埃’（浓缩铀库存），不会以任何方式、任何形式支付任何款项”。 曹靖楠执业证书编号：S0860520010001caojingnan@orientsec.com.cn021-63326320 孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫但是，4月18日起美伊双方信号迎来了反转，市场情绪有所回调。伊朗副外长赛义德表示伊朗“绝不向美国输送任何浓缩铀”，海峡重新关闭、伊朗海军向两艘试图穿越海峡的油轮开火。最终，随着美伊当周举行谈判的故事被证伪，叠加沃什在参议院听证会的表态被市场解读为偏鹰派发言，市场开始重新担忧伊朗局势能否走向降级。 关于美伊谈判的三点思考2026-04-13三问中东局势：霍尔木兹海峡杠杆效应难言终止2026-04-09再问中东局势走向与全球央行加息风险2026-04-02 ⚫我们总体上维持观点。短期来看，伊朗局势的主线依然是谈判求降级，美伊双方依然在释放谈判意愿，继而谈判降级的叙事短期可能不会被证伪。但是，中期来看，我们依然无法排除美国与以色列重启对伊朗军事行动的风险，伊朗局势并非终将走向降级。 ⚫首先，美国特朗普政府近期信号较为一致，即希望通过谈判尽快使霍尔木兹海峡重新开放。4月21日特朗普在停火到期前宣布无限期延长停火“直至伊朗提交一份谈判方案”，4月24日在伊朗方面公开确认参与周末谈判前，即表示将派遣谈判团队至巴基斯坦。驱使特朗普政府努力与伊朗达成协议的一大原因是，当下霍尔木兹海峡通航的船只数量依然有限，导致油价中枢保持在90美元/桶左右，持续对美国与全球经济构成压力。虽然伊朗宣布海峡内“拉尔克航道”对外开放，但可能各国船东由于担心被美财政部制裁风险，不敢使用伊朗北线通航，继而我们预期在美国财政部声明豁免使用伊朗航线的船只之前，海峡通航量可能会继续保持在一个有限的水平。 ⚫伊朗方面近期行动主线是对谈判保持开放，同时争取更好的协议条件。从近期伊朗各方表态来看，我们认为伊朗国内可能存在两条共识，一是不信任美国，在美国作出重大实质性让步（例如撤出中东的军事基地）前，伊朗也不会作出实质性让步（例如交出浓缩铀、接受核监管）。二是要求在恢复谈判前，美国撤销对阿曼湾的海上封锁，使中东局势恢复到4月8日谈判前的状态。4月25日伊朗总统即声明“伊朗不会在压力、威胁和封锁下进行谈判”，指出美国对伊朗的海上封锁阻碍了双方建立互信。因此，伊朗近期的信号并非拒绝与美国谈判，而是希望在谈判中争取更好的协议条件。 ⚫总体来看，美伊双方均对谈判依然保持开放，短期停火谈判的故事大概率不会被证伪。但是中期来看，若谈判一直未有增量进展，我们无法排除美国和以色列重启对伊朗军事行动的风险。美国和以色列一有可能空袭伊朗境内部分领导人、对伊朗领导层继续施压，二有可能派遣地面部队夺取浓缩铀，但行动难度可能较大（规模需达万人、时间一周以上），存在局势因此失控的风险。 风险提示 美国特朗普政府政策超预期变化的风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。