- 核心观点：公司2025年年报超预期，智能物联网收入大幅增长，AIOS平台化价值逐步体现，全球化布局提速，费用率下降，运营效率提升。
- 关键数据：
- 2025年全年实现营业收入77.78亿元（+44.45%），归母净利润4.50亿元（+10.47%），扣非净利润3.44亿元（+96.43%），经营性现金流净额6.80亿元（-9.74%）。
- 2025Q4实现营业收入26.30亿元（+55.61%），归母净利润2.21亿元（-13.46%），扣非净利润1.44亿元（+198.27%），经营性现金流净额2.79亿元（-3.36%）。
- 智能汽车业务线实现营业收入26.56亿元，同比增长9.91%。
- 智能软件业务线实现营业收入15.17亿元，同比增长6.64%。
- 智能物联网业务线实现营业收入36.05亿元，同比大幅增长133.26%。
- 来自中国的营业收入42.23亿元，同比增长23.23%；来自欧美、日本等海外国家或地区的营业收入35.56亿元，同比增长81.57%。
- 整体毛利率为31.67%，相比去年同期下降2.62pct；费用端来看，2025年公司期间费用率为25.95%，相比去年同期下降4.87pct。
- 研究结论：
- AIOS的平台化价值正逐步体现，公司深度受益于端侧AI爆发浪潮，全球化与全面AI化战略进入兑现期。
- 公司围绕AIOS构建的战略布局，正逐步形成从底层系统能力到多场景产品落地的全栈AI体系。
- 随着AI在多终端、多场景中的应用持续深化，AIOS作为核心平台，对产品化、规模化和场景复制能力的支撑作用有望进一步增强。
- 投资建议：
- 预计公司2026-2028年实现营收分别为103.66/131.44/160.21亿元，同比增长33.3%、26.8%、21.9%；归母净利润分别为6.66 /8.42/10.67亿元，同比增长48.0%、26.3%、26.8%；EPS分别为1.45/1.83/2.32元，当前股价对应2026-2028年PE为44.60/35.31/27.85倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：
- AI技术研发落地不及预期的风险；
- 行业竞争加剧的风险；
- 智能物联网需求不及预期的风险。
