铜周报：宏观扰动降温，旺季去库支撑铜价

2026-4-27 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜高位震荡。截至4月24日收至102460元/吨，周环比0.13%。宏观层面，美伊停火期限延长，但伊方态度仍相对强硬。沃什在听证会上维护美联储的独立性，并表明“缩表与降息”的核心政策主张。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。铜价高位下游企业接货情绪仍表现谨慎，刚需为主。国内铜社会库存连续六周去库，旺季刚需消费带动国内库存去库对铜价形成支撑。 主要观点策略02 p供给端：矿端紧缺持续，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至4月24日，国内铜精矿港口库存47.1万吨，同比-37.20%。截至4月21日，铜精矿现货粗炼费为-81.06美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。3月国内南方粗铜加工费1,800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位。2026年3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。3月冶炼厂电解铜产量并未因原料问题出现大幅减产等行为。硫酸价格创历史新高，令冶炼厂保持高开工率。根据SMM，4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量将在5月显现。另外4月有冶炼厂开始投产，4月产量将逐步增高。 p需求端：2026年3月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.25%、52.59%、89.59%。进入3月后铜板带市场传统旺季开启，终端需求整体表现向好。其中电力领域变压器、线缆屏蔽带订单大幅增加。锂电铜箔与电子电路铜箔产销双双攀升，动力及储能端维持高景气度。随着铜价重心回落，叠加需求回暖，3月开工率均有所上升。截至4月23日，国内主要精铜杆企业本周开工率为69.37%，环比减少8.45个百分点，近期铜价高位震荡，市场交投持续冷清，下游新增订单乏力。受订单拖累，部分企业安排检修，行业开工明显回落。 p库存：国内铜库存继续去库，LME、COMEX累库至高位。截至4月24日，上海期货交易所铜库存20.14吨，周环比-16.25%，交易所库存持续去库。截至4月23日，SMM全国主流地区铜库存25.89万吨，环比4月16日减少0.43万吨，社会库存连续六周去库。需求端下游企业多维持按需补库，当前市场整体呈现供应偏紧、消费以刚需为主的格局。截至4月24日，LME铜库存39.26万吨，周环比-1.91%，LME累库至高位。COMEX铜库存60.63万短吨，周环比1.99%，COMEX库存维持高位。 p策略建议：美伊停火期限延长，伊方态度仍相对强硬，中东局势总体朝着缓和方向演进，宏观市场对铜价的影响有所减弱。霍尔木兹海峡的运输受阻切断了刚果（金）主要的硫磺进口来源，同时中国计划从5月起禁止硫酸出口，对湿法铜供应造成风险。当前铜精矿现货市场矿端紧张格局持续，现货TC持续承压下探，冶炼厂依靠副产品收益维持开工。下游铜材加工企业需求受季节性旺季影响有所提振，但铜价重心继续上移，下游企业接货情绪仍表现谨慎，刚需为主。传统消费旺季加之下游补库提振需求，社会库存持续去库。短期地缘冲突整体趋向于缓和，国内社库去库以及铜消费旺季对铜价形成支撑，铜价短期或维持震荡偏强运行。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水01 p部分下游企业订单好转，终端对当前铜价的接受度有所提升，刚需采购仍在延续。从市场结构看，隔月月差小幅走扩，持货商挺价心态有所显现；同时，部分持货商为控制库存水平选择下调报价出货。随着高价抑制需求，去库节奏逐渐放缓，沪铜现货贴水承压。沪铜当前维持back结构。pLME铜0-3维持贴水，纽伦铜价差维持低位。 内外盘持仓02 p截止4月17日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-5,429.73手，周环比-256.60%。截至4月21日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓59,585张，周环比13.86%。 供给端01 p矿端紧缺持续下，铜精矿现货TC刷新历史低位。截至4月24日，国内铜精矿港口库存47.1万吨，同比-37.20%。截至4月21日，铜精矿现货粗炼费为-81.06美元/吨，环比继续下跌，持续刷新历史低位。3月国内南方粗铜加工费1,800元/吨，环比减少550元/吨，铜价下跌废铜供给减少，但仍为近几年高位。 p2026年3月电解铜产量120.6万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。3月冶炼厂电解铜产量并未因原料问题出现大幅减产等行为。硫酸价格创历史新高，令冶炼厂保持高开工率。根据SMM，4月有8家冶炼厂检修，预计检修影响量将在5月显现。另外4月有冶炼厂开始投产，4月产量将逐步增高。 下游开工 02 p2026年3月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.25%、52.59%、89.59%。进入3月后铜板带市场传统旺季开启，终端需求整体表现向好，电力领域变压器、线缆屏蔽带订单大幅增加。锂电铜箔与电子电路铜箔产销双双攀升，动力及储能端维持高景气度。随着铜价重心回落，叠加需求回暖，3月开工率均有所上升。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p截至4月23日，国内主要精铜杆企业周开工率为69.37%，环比减少8.45个百分点，近期铜价高位震荡，市场交投持续冷清，下游新增订单乏力。受订单拖累，叠加前期高负荷生产，部分精铜杆企业陆续安排检修，行业开工明显回落。同时五一假期临近，企业观望情绪升温，生产决策趋于谨慎。 库存 03 p截至4月24日，上海期货交易所铜库存20.14吨，周环比-16.25%，交易所库存持续去库。截至4月23日，SMM全国主流地区铜库存25.89万吨，环比4月16日减少0.43万吨，社会库存连续六周去库。需求端下游企业多维持按需补库，当前市场整体呈现供应偏紧、消费以刚需为主的格局。 p截至4月24日，LME铜库存39.26万吨，周环比-1.91%，LME累库至高位。COMEX铜库存60.63万短吨，周环比1.99%，COMEX库存维持高位。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105