铜周报：疫情扰动下的去库，铜价维持高位区间运行

疫情扰动下的去库，铜价维持高位区间运行研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20220328研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：欧美国家公布3月制造业PMI数据，欧元区3月制造业PMI初值录得57%,较上月下滑1.2个百分点，英国3月制造业PMI初值录得55.5%，较上月下滑2.5个百分点；美国Markit制造业PMI录得58.5%，较上月提升1.2个百分点。从欧美国家制造业PMI走势来看，俄乌冲突下，欧元区与美国制造业走势出现分化，欧洲国家制造业继续回落，美国制造业则仍在高位运行。美国通胀预期继续抬升使得铜价重心上移，通胀预期重心的抬升是多方面驱动的，一方面美联储3月加息25BP落地，加息幅度不大，难抑制现实通胀上行趋势；另一方面国际油价继续保持强势，油价在高位持续的时间越长，通胀预期的抬升就越明显，当前十年期通胀预期已经继续向上抬升至2.94%；不过，通胀预期越难消退，引发10-2利差倒挂的驱动就越强，经济陷入滞胀的风险就会继续增加，不利于铜价在高位向上的空间和持续性。➢产业基本面：截止本周五（3月25日）SMM进口铜精矿指数（周）报74.43美元/吨，较上期3月18日指数续涨3.5美元/吨。可见持续宽松预期下，整体偏向买方市场。当前现货TC已经达到70美元/吨，超过年度长单水平，矿端供应预期继续宽松，精炼端国内保持增长。在消费端，国内疫情多发，尤其是铜下游较集中的华东和华南地区，消费端受到一定影响，但整体来看，库存进一步去化，确立拐点出现，现货升水高位松动，国内供需环境从宽松向平衡状态演变，仍给价格一定支撑；海外维持低库存格局，但继续大幅去化的可能性不大。➢策略：本周铜价仍是在上周交易逻辑上的延续，持续高位的通胀预期支撑了高位铜价的运行，而国内继续维持去库，不过现货升水有所回落，因此价格陷入高位震荡。综合来看，铜价继续向上缺乏足够驱动力，但下方仍有宏观与产业两方面的支撑，铜价仍处于高位区间运行中，运行区间72000-74000元/吨，关注国内疫情走向。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧美国家公布3月制造业PMI数据，欧元区3月制造业PMI初值录得57%,较上月下滑1.2个百分点，英国3月制造业PMI初值录得55.5%，较上月下滑2.5个百分点；美国Markit制造业PMI录得58.5%，较上月提升1.2个百分点。从欧美国家制造业PMI走势来看，俄乌冲突下，欧元区与美国制造业走势出现分化，欧洲国家制造业继续回落，美国制造业则仍在高位运行。➢2月中国制造业PMI环比提升0.1个百分点至50.2%，继续位于荣枯线上方，进一步反映了制造业的企稳态势。从数据来看，需求端得到一定程度改善，但稳增长压力仍然显著。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)0123456789中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面➢中国2月CPI同比与上月持平于0.9%，食品类成主要拖累，非食品类环比上升0.1个百分点；2月PPI同比增长8.8%，环比继续下滑，但下滑速度偏慢。当前CPI与PPI剪刀差呈继续收敛趋势，国内尚未形成明显的通胀的环境，利于政策发力。➢本周宏观面的变化不大，市场还是围绕美联储3月议息会议落地后，展开对通胀预期上行的交易，抗通胀的商品在本周表现在其他风险资产中的表现依然较好，铜价处于高位运行。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-092007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-09中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-03-122020-04-122020-05-122020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-122020-12-122021-01-122021-02-122021-03-122021-04-122021-05-122021-06-122021-07-122021-08-122021-09-122021-10-122021-11-122021-12-122022-01-122022-02-122022-03-12LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面➢2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增加0.92%；2021年全年累计铜矿产量为2111万吨，同比增长2.82%。原料端的供应正在逐步恢复。➢2021年12月全球精炼铜市场出现9.2万吨的供应缺口，相比之下，11月的缺口为12.3万吨。ICSG称，2021年1至12月，铜市场的供应缺口达到47.5万吨，略低于2020年的48.4万吨。12月份全球精炼铜产量为211.0万吨，而消费量为220.2万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给(6)(4)(2)024681451501551601651701751801851902020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%72747678808284868805001,0001,5002,0002,5002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面➢2021年12月铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长9.3%；1-12月累计进口2341.94万吨，累计同比增长7.6%，2021年铜精矿进口量创近几年来新高。➢2022年1-2月累计进口铜精矿417.49万吨，同比增长10.2%。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五（3月25日）SMM进口铜精矿指数（周）报74.43美元/吨，较上期3月18日指数续涨3.5美元/吨。总体看，市场成交热情较前两周有所回落，市场主流成交依旧集中于5-6月，少量矿山三季度小长单形式有少量成交。成交重心方面，随着上周迅速越过70整数关口后，周内成交重心逐渐向70中位靠拢，部分混矿以成交于80以上，可见持续宽松预期下，整体偏向买方市场。➢国内方面，铜精矿港口库存有所回落，从先前70万吨以上逐渐回落至65万吨左右，其主要原因还是国内冶炼厂在3-4月份的集中检修期让国内市场当下以消化库存为主。铜精矿加工费TC地板价◆TC9985103105908086958778909092735566675358535570700204060801001202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q1CSPT TC Floor Price20304050607080国内铜冶炼厂现货TC（美元/干吨） 产业基本面➢统计局数据2022年1-2月，国内生产精炼铜170万吨，同比增长4.36%。➢2月SMM中国电解铜产量为83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。总体来看，2月份国内冶炼厂复产节奏较为稳定，铜精矿现货TC已然突破65美元/吨；粗铜方面，去年下半年堆积在海外的粗铜长单陆续到港国内，部分冶炼厂粗铜库存偏多的情况下产量持续提升；与此同时硫酸价格在内需提升，冶炼厂高利润下维持较高生产热情。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量(10)(5)0510152025303540020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面➢据海关总署数据显示，2022年1-2月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共55.42万吨，累计同比增加4.21%，其中1月进口28.61万吨，2月进口26.81万吨。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值◆废铜供给废铜进口量累计值➢根据海关总署公布的数据，2022年1月进口废铜16.29万吨，同比增长46.63%，2月进口废铜10.98万吨，同比增长36.69%，前两个月累计进口废铜27.26万吨，同比增长42.46%。 产业基本面◆精废价差精废价差（含税）➢本周1#光亮铜不含票周均价为66650元/吨，较上周涨740元，周平均精废价差1793元/吨，较上周扩大240元。➢多地疫情对需求、运输的影响持续发酵，本周废铜供需受困情况趋于严峻。废铜上游的供应商及中间贸易商回收受阻，导致废铜货源流通仍较紧张，而下游的利废企业订单同样受到疫情打击，且成品向疫情相对严峻的地区发货存在困难，再次抑制采购者下单。若短期内疫情仍不能平复，恐对整体的废铜消费、供应的影响还会加深。(100)4009001,4001,9002,4002,9003,4003