尽管苹果/太空探索技术公司带来积极因素，但估值过高；重申跑输大盘

核心观点

Sunway Communications (A) 是苹果公司的主要零部件供应商，在射频连接相关组件和模块领域占据重要地位，包括天线、无线充电、连接器、射频前端组件以及相关机械部件。公司还积极拓展商业航天、汽车用超宽带（UWB）和被动组件等业务。

关键数据

• 2025年，公司收入总计为7.09亿元人民币，略低于市场预期。
• 2026年第一季度，公司收入为1.05亿元人民币，同比下降53%。
• 公司预计2026年收入将翻倍，达到20亿元人民币以上。
• 公司预计2026-27财年的市盈率（P/E）为67倍，相较于A股苹果供应商的17-27倍和航空航天同行的40-100倍，估值偏高。

研究结论

• 美银证券重申对Sunway的“表现不佳”评级，新的目标股价为47人民币。
• 公司受益于iPhone电池外壳升级和SpaceX订单增加，预计这两项高利润业务将推动稳定的利润率回升。
• 公司估值过高，难以支撑进一步的评级提升。
• 公司其他天线和无线充电业务可能面临来自缓慢的Android市场吸纳和因设计变化有限而造成的定价压力。