新能源及有色金属周报：氧化铝后期扰动因素或将增加

重要数据 铝 截至2026-04-24，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于24970元/吨，华东现货升贴水-140元/吨，中原地区现货升贴水-240元/吨，佛山地区现货升贴水-345元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)35.0美元/吨。 供应：截至2026-04-24，电解铝建成产能4553.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4515.6万吨，周度环比+4.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.47万吨，周度环比变化+0.48万吨，铝板带箔周度产量37.88万吨，周度环比变化+0.41万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率67.60%，周度环比变化+0.40%，铝板带龙头企业开工率73.00%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率75.00%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率56.00%，周度环比变化-1.00%。 库存：截至2026-04-23，SMM统计国内电解铝锭社会库存146.5万吨，周度变化+4.2万吨，铝棒库存27.8万吨，周度变化-1.4万吨。截止2026-04-24，LME铝库存378825吨，上期所仓单库存441741吨。 利润：截至2026-04-24，电解铝行业加权生产成本在16419元/吨元/吨左右，即时生产利润8361元/吨。 氧化铝 截至2026-04-24，氧化铝主力合约价格收盘于2822元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2665元/吨，河南地区现货价格2670元/吨，山东地区现货价格2645元/吨，贵州地区现货价格2755元/吨，广西地区现货价格2670元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。 供应：截至2026-04-24，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9105万吨，周度环比变化-280万吨，开工率82.58%。 成本：截至2026-04-24，几内亚铝土矿网站报价67.0美元/干吨，海运费33.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费价格再次上涨，但铝土矿CIF成交价格依旧保持基本稳定，氧化铝厂因成本压力采购积极性较差。 库存：截止2026-04-24，全国氧化铝总库存量591.5万吨，周度环比变化+0.8万吨。电解铝厂原料库存388.5万吨，周度环比变化-0.3万吨·。站台和港口库存157.6万吨，周度环比变化+3.1万吨，港口库存30.4万吨，周度环比变化-1.0万吨，氧化铝厂内成品库存15.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存468115吨。 利润：截止2026-04-24，按进口矿67.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2920元/吨，生产盈利-255元/吨，使用国产矿生产完全成本2747元/吨，生产利润-82元/吨。氧化铝进口盈亏-54元/吨。 铝合金 截至2026-04-24，期货主力合约价格收盘于23510元/吨，江西保太报价23400元/吨，民用生铝采购价格18100元/吨。 库存：铝合金社会库存4.0万吨万吨，周度环比变化+0.2万吨，厂内库存8.6万吨，周度环比变化+0.1万吨。 成本：ADC12理论总成本23776元/吨，理论利润24元/吨。 策略分析 铝：电解铝供需基本面给并未出现较大改变，国内消费依旧面临较大压力，社会库存持续增加，制约铝价上涨。海外库存仍在下滑，且降速并未放缓，海外现货升水再次走高，中国铝相关品种出口窗口理论全面打开（除铝锭），但或受限于渠道阻塞，目前出口市场尚未规模性转变，但预期依旧在，海外缺口终将需要中国去弥补，从而带动中国铝锭库存下滑。国内铝棒库存持续走低趋势不改，由于铝价持续高位难有回调，铝全产业链下游都在被动去库，库存被显性化，但随着出口市场的畅通，下游主动补库后，会加速显性库存的去化，从而可能出现旺季累库淡季加速的去库的可能，中东时间扰动打乱了原本的季节性节奏。海外的缺口短期难以扭转，无论是中东的减产短期难以修复，同时运费等因素造成废铝供应偏紧。国内后期若顺利去库方可打开铝价上涨空间，长期对消费依旧存乐观预期。 氧化铝：矿端方面，海运费再次走强，但由于国内氧化铝厂面临成本压力采购积极性较弱，实际CIF成交价格甚至小幅下滑1美元/吨，由此折算几内亚矿FOB价格进一步走低。虽然市场对几内亚政策传闻再起且尚未得到证实，但FOB价格受打压情况下确实增加了不确定性扰动政策发生的可能。此外由于运费波动较大，矿商出货较为谨慎，使得铝土矿价格存有力支撑，成本端支撑依旧有效，尤其在能源价格难以回落的基础上。国内氧化铝供应方面，上周广西氧化铝厂因事故停产，虽然已经恢复一半产能，但随着氧化铝供应过剩局面和矿端成本的双重挤压下，对后期国内氧化铝冶炼端出现减产的预期概率同样也在增加。氧化铝供需方面依旧维持过剩，仓单压力依旧，近月合约表现依旧相对偏弱。中东问题难见缓和，海运费仍有上涨可能，此外柴油问题对非洲和澳洲矿端开采干扰的可能性均在增加。氧化铝价格走势再次证明前期低点和成本支撑有效，且当前多方面利多因素发生可能性在增加。 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨........................................................