市场概述
- 主力06合约偏强震荡，进入5月需求迎来淡旺季转换节点，多船司推涨带动主力合约估值修复。
供应分析
- 5月周均运力33.57万TEU，环比4月微降，共统计到8艘空班，分布较为平均。
- 马士基新开仓wk18环比+300美金，整体收货情况一般。
- 4-5月是淡旺季转换的时间点，5月上旬涨价落地情况或有限。
- 霍尔木兹海峡通航情况再度走弱，短期运力外溢至其他航线，对欧线短期偏利空，中长期对运价产生利多影响。
- 全球集装箱总运力3405.2万TEU，同比增加5.8%，新船交付速度较24-25年有所下滑。
- 26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署均有所削减，跨欧洲运力部署增加。
- 欧线主要船司总运力变动：MSC与达飞持续扩张运力，其余主要船司总运力保持相对稳定。
- 各航司到离港准班率及欧美主要港口准班率均表现良好。
需求分析
- 3月我国出口商品3210亿美元，同比增速为2.5%，进口2699亿美元，增速27.8%。
- 3月出口增速较前值大幅回落，一方面复工偏晚和高基数拖累，另一方面全球经济复苏及AI产业高增、中东地区冲突支撑出口增速。
- 4月EMPI指数环比微降0.2个点至57.4，显著超季节性，出口订货环比上行4.8个点，大幅高于24-25年同期，26年出口旺季的整体货量依然值得期待。
- 欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4，服务业PMI环比大降1.8至50.1，创去年5月以来新低；制造业PMI环比升0.6至51.4。
- 4月欧元区消费者信心较上月下降4.3点，降至-20.6，为2022年12月以来的最低水平。
基差和月差
- 04合约整体紧贴现货运费，04合约交割价或落于1630上下。
- 06合约上周在淡季弱现实及旺季预期下震荡偏强，当前600点基差已较充分计入旺季提涨预期。
- 4-6价差小幅走扩，当前4-6合约540点价差与25年相近，估值合理，等待后续船司现货运费指引。
策略建议
- 当前运费仍处于淡旺季转换阶段，关注后续船司的揽货情况，5月上旬目前收货情况中性，运费或整体震荡小幅上行。
- 下半年则面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。
- 地缘方面，中东地区战事临时停火，霍尔木兹海峡通航出现小幅改善，但对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间。
- 从6-10各大合约来看，旺季06合约估值中性已较充分计价5-6月运费上行预期，7-8月合约估值相对偏低，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。
- 06合约或维持2000-2300震荡，等待新一轮提涨动作指引。
- 多配6/7空配8/10的正套策略持有。
