美股周观点：静候美股科技巨头财报

静候美股科技巨头财报——美股周观点 2026年04月27日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周纳斯达克指数领涨，上涨1.5%，标普上涨0.5%，道指下跌0.4%。行业上，能源、信息技术领涨，医疗保健、金融领跌。标普500成份股上涨占比37%，占比边际下跌，其中超威半导体、美国联合租赁、德州仪器、英特尔、安森美半导体等领涨。本周美股在基本面韧性、美联储“Warsh-Put”与地缘政治拉锯的撕扯中震荡。具体来看： 其一，宏观基本面稳健，经济数据支撑盈利修复。美国3月零售总销售额环比增长1.7%，创一年多来最大涨幅，同时超过市场预期的1.4%，显示出消费支出的短期韧性。结构上看，3月零售额增长主要由加油站消费拉动，在报告涵盖的13个类别中，几乎全线录得正增长，报告中唯一纳入服务业的餐厅和酒吧收入环比小幅增长0.1%。受美伊冲突推高油价影响，以及“大美丽”法案退税和美股企稳回升，为美国消费提供支撑，为经济“软着陆”剧本补上了关键一环。 相关研究 《OpenAI发布GPT-5.5》2026-04-27 《如何看待当前市场交易结构的分化？》2026-04-25 其二，沃什听证会释放紧缩信号，货币政策框架面临重构。一是关于政策，沃什在听证会上展现了一个看似矛盾但逻辑自洽的方案，缩表与降息并行。与他早年的“鹰派”名声不同，他认为AI驱动的生产力爆发可以提高潜在经济增速。这意味着即使通胀略高于2%，美联储也有空间降低基准利率而不引发通胀失控。二是关于改革，沃什在听证会上多次强调美联储需要体制变革（Regime Change），他批评当前的“点阵图（Dot Plot）”和过度的前瞻指引（Forward Guidance）是无用的，甚至是干扰。他倾向于减少美联储官员的公开喊话，回归“少说多做”。三是关于联储政策独立性，沃什坚称他绝不会成为任何人的“傀儡（Sock Puppet）”，并承诺捍卫美联储的操作独立性。同时他表示总统有权对利率发表意见，但这并不代表美联储必须照办。他认为民选官员表达观点是正常的民主现象，只要美联储在决策时不被政治压力绑架即可。 其三，美伊和平谈判缺乏实质进展。中东局势的反复与和平谈判的停滞，持续推高市场风险溢价。周初谈判预期受挫、海上对峙升级以及霍尔木兹海峡相关不确定性上升，市场风险偏好明显下降。随后，双方释放出一定缓和信号，并将谈判重心转向更长期的停战安排。尤其是伊朗方面否认内部出现分裂，强调当前谈判重心已由核问题转向彻底停战。 展望：短期内，美股反弹提高了对基本面更严格的要求，美股已经结束了普涨的“高容错期”，步入低容错修复期。随着地缘溢价的反射性修复基本完成，美股已跨越了由“空头回补”驱动的普涨阶段。当前的估值水平已充分隐含了较高的增长预期，这意味着市场不再接受“平庸”的增长。接下来的行情核心在于：企业如何平衡“名义经济繁荣”带来的收入扩张与“生产成本脉冲”（如能源长尾效应、高利率环境）之间的结构性矛盾。在高估值、高预期的背景下，市场定价权已从短期单季度的财务读数转向了对EPS远期轨迹的信心审计。单纯的业绩超预期已不足以驱动估值扩张，企业能否提供具备高能见度的远期增长蓝图，成为了维持当前定价的核心护城河。目前的“信心定价”呈现明显的扩散特征，Valuations Dispersion（估值离散度）正在收敛。资金正从极度拥挤的“AI唯一赛道”流向具备高ROE潜力的工业、顺周期消费及金融领军企业。这种“广度修复”反映了市场对“软着陆”逻辑的深度认可，虽增强了市场的底部韧性，但也意味着一旦远期信心受损，下修风险将产生更广泛的共振。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）4月28日，美国4月里士满联储制造业指数；2）4月30日，美联储议息会议、美国一季度GDP、美国4月25日当周首次申请失业 救济人数；3）5月1日，美国4月ISM制造业指数。 财报方面：1）4月28日，可口可乐第一季报；2）4月29日，Robinhood第一季报、星巴克、VISA中报；3）4月30日，Meta、礼来、默克、谷歌、亚马逊、万事达第一季报、微软第三季报、高通中报。 ◼风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A、股市场基准为沪深、300、指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普、500、指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn