纸浆早报：交割月底易跌难涨

走势评级：纸浆——震荡

盘面分析：

• 纸浆主力合约切换为09合约，交割逻辑主导价格弱势下跌，但绝对价格存支撑预期，持续表现为区间震荡。
• 24日收盘成交量22万手，持仓量23.7万手，主力机构前20名持仓净空单35088。

供给分析：

• 4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。
• 2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求分析：

• 现货报价下降，钢联周度数据显示：
  • 双胶纸贸易商库存54.9万吨，生产企业库存153.85万吨。
  • 铜版纸贸易商库存39.2万吨，生产企业库存44.04万吨。
  • 白卡纸厂内库存152万吨，商业库存308万吨。
  • 生活用纸生产企业库存63.21万吨。

库存与结构分析：

• 全国港口库存235.2万吨，减4.3万吨，青岛港158.2万吨，常熟港58.6万吨。
• 期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论：

• 纸浆期货完成探底回升与低位企稳，核心逻辑由单边走弱转为超跌修复+成本托底主导。
• 下游需求疲软与库存偏高的核心矛盾未改变，短期市场将维持低位震荡修复格局。
• 后续需重点关注港口库存去化持续性、下游成品纸库存与开工改善情况，以及盘面5100-5150元/吨压力区间的突破有效性。

操作建议：

• 观望。区间4950-5150。

风险提示：

1. 宏观风险事件。
2. 05交割压力。