26Q1季报点评26Q1符合预期，参与石台项目竞拍做大池州旅游市场

九华旅游（603199.SH）旅游及景区 2026年04月25日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)110.68流通股本(百万股)110.68市价(元)38.02市值(百万元)4,208.05流通市值(百万元)4,208.05 核心观点：26Q1收入业绩同比基本持平，我们认为主要因26年春节相对较晚有关，建议以26H1作为业绩参考比较基准。公司参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，我们认为是加强池州旅游资源整合关键一步。 维持盈利预测，维持“增持”评级。26Q1实现收入2.35亿元，yoy+0.2%；实现归母净利润0.70亿元，yoy+1.3%，26Q1业绩符合预期，维持之前盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润分别为2.32/2.49/2.66亿元，对应PE18.1/16.9/15.8x，维持“增持”评级。 股价与行业-市场走势对比 景气度持续，收入利润基本持平主要因26春节时间相对较晚。九华山核心旺季自春节后开始，26年春节阳历2月17日，25年春节阳历1月29日。我们认为春节相对较晚是26Q1收入利润同比基本持平的原因。 九华山进一步加强交通管制，利好公司客运业务。根据“池州文化旅游”公众号，自2026年3月11日起实行持续交通管制，每周日至周四（周五、周六、初一、十五、节假日、恶劣天气等特殊情况除外）17时解除交通管制，上山车辆限量1500辆，满额后景区恢复交通管制措施。此次交通管制进一步趋严，直接利好公司业务。交通管制期间，上山游客需选择公司运营大巴车上山，有助于提升公司客运业务收入。 相关报告 参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，加强池州旅游资源整合。公司26年4月10日公告，参与竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司100%股权，核心项目为石台聚龙白鹭湾酒店，集休闲度假、文化体验、生态康养等功能为一体。我们认为，此次布局一定战略意义。池州市石台县毗邻九华山所在青阳县，核心景区资源为牯牛降风景区，为池州乃至安徽的核心景区。牯牛降风景区核心运营主体为安徽石台旅游发展股份有限公司，九华旅游目前参股20%。公司若竞拍石台白鹭湾旅游发展有限公司成功，将进一步加强池州旅游资源整合。未来，预期公司将以九华山作为核心景区，逐步成为池州文旅的核心上市平台。 1、《25Q4整体平稳，收入结构逐步变化》2026-03-26 2、《连续三个季度双位数增长，基本面进入加速期》2025-08-21 风险提示：(1)自然灾害风险；(2)客流不及预期的风险；(3)景区各类票价变动的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。