近日调整，加仓机会or更大风险？

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：外部扰动减弱，内部支撑下市场平稳过渡 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 市场热点1：如何看待即将召开的4月中央政治局会议？ 按照往年惯例，4月底将召开中央政治局会议分析经济形势、部署经济工作。考虑到一季度GDP增速为5%，处于全年区间目标上沿，外部环境暂未出现明显风险，故实现“开门红”后短期内政策加码概率较小，注重3月政府工作报告政策举措的落实。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 市场热点2：如何看待美联储候任主席凯文·沃什国会提名听证会证词等海外因素最新变化？ 凯文·沃什在美国国会参议院听证会上的表态与此前整体上保持一致，继续强调美联储货币政策独立性，重申美联储制度型改革的必要性。在货币政策路径上，对缩表依然较为重视，对于降息持开放态度、但强调需要满足前提条件。由于沃什重视实现通胀目标，明确提出降息主要是对冲缩表的紧缩效应，因此整体上略偏鹰派。同时，美伊谈判有所反复，对市场风险偏好形成小幅抑制，后续仍需密切跟踪。 相关报告 1.策略周报《接下来将迎接怎样的上涨？》2026-04-192.策略周报《反转已至，拥抱弹性》2026-04-123.策略周报《创新药超额行情持续性如何？》2026-04-064.策略月报《攻守转换契机—2026年4月A股市场研判及配置机会》2026-03-29 ⚫行业配置：任何回调都是加仓AI硬件的优异时机 配置热点：第二阶段行情下，换手率和成交拥挤度如何影响节奏？ 在第二阶段行情中，上证指数整体长时间震荡、波动较缓、新高不断，产业趋势主线清晰且涨幅优势显著，但在这个过程中也难免会出现一定调整。通过对过去三次产业周期第二阶段，换手率和成交拥挤度对行情节奏影响的复盘发现： （1）换手率具备较好的解释性。①如果成长风格和主线行业的其中一个换手率接近本轮前高，而另一个也处于偏高位及以上时，很大概率将出现一定程度的回调。但通常调整时间较短在3-10个自然日左右，上证指数调整幅度一般在7%以内、多数在2-4%区间。成长风格调整幅度多数在6-11%。主线行业调整幅度多数在7-9%。②若主线行业换手率创新高时，则出现较大级别调整的概率较高，如2009年9月电子换手率创新高后，调整2周、幅度17%左右。如2013年9月传媒换手率新高后，调整1个月、幅度21%左右。 （2）成交拥挤度不具备稳定的解释效果。通常随着行情演进，主线成交拥挤度呈现逐级抬升趋势，在抬升过程中出现峰值时市场下跌概率并不高。 （3）近几个交易日主线调整前，成长风格和主线行业换手率仅处于偏高位置，并未触及本轮前高甚至新高，参考过去复盘经验，预计近日调整仅是短时间内的小幅回调。 ⚫风险提示 美伊谈判破裂重新全面开战甚至范围扩大；美国经济滞胀担忧继续升温导致美股持续大幅调整；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 正文目录 1市场观点：外部扰动减弱，内部支撑下市场平稳过渡...............................................................................................................41.1市场热点1：如何看待即将召开的4月中央政治局会议？...........................................................................................................41.2市场热点2：如何看待美联储候任主席凯文·沃什国会提名听证会证词等海外因素最新变化？....................................42行业配置：任何回调都是加仓AI硬件的优异时机......................................................................................................................52.1配置热点：第二阶段行情下，换手率和成交拥挤度如何影响节奏？.......................................................................................62.2任何回调都是加仓AI硬件的优异时机..............................................................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1成长风格和强势主线换手率达到高位时，市场大概率将出现短期回调..................................................................................7图表2智能手机产业时期换手率和指数走势...................................................................................................................................................7图表3移动互联网时期换手率和指数走势.......................................................................................................................................................8图表4新能源产业时期换手率和指数走势........................................................................................................................................................9图表5本轮AI产业时期换手率和指数走势...................................................................................................................................................10 1市场观点：外部扰动减弱，内部支撑下市场平稳过渡 1.1市场热点1：如何看待即将召开的4月中央政治局会议？ 我们的观点：按照往年惯例，4月底将召开中央政治局会议分析经济形势、部署经济工作。考虑到一季度GDP增速为5%，处于全年区间目标上沿，外部环境暂未出现明显风险，故实现“开门红”后短期内政策加码概率较小，注重3月政府工作报告政策举措的落实。 4月中央政治局会议增量政策概率较低，注重3月政府工作报告政策举措的落实，整体基调延续偏暖。按照往年惯例，4月底将召开中央政治局会议分析经济形势、部署经济工作。我们认为：本此中央政治局会议的总体基调将与2026年政府工作报告及中央经济工作会议精神高度一致，即在肯定一季度经济“开门红”成果的基础上，延续偏暖、务实审慎的政策风格，短期内出台大规模增量刺激政策的概率较低。这一判断的核心依据在于：一方面，2026年政府工作报告已将全年GDP增速目标设定在4.5%-5%的区间，一季度增速达到5%，处于目标区间的上沿，实现了务实的“良好开局”。考虑到经济增速目标确定的主要考虑是“为调结构、防风险、促改革留出空间”，在实现良好开局后，加码的必要性下降、调结构的顺序相对提前。另一方面，决策层明确从“量”的扩张转向“质”与“效”的提升。无论是中央经济工作会议提出的“稳中求进、提质增效”，还是政府工作报告要求的“增强宏观政策取向一致性和有效性”，都指向政策将更注重既有措施的落实与协同，而非简单追加总量。因此，在内部增长基础仍需巩固、外部环境不确定性犹存的背景下，政策将保持连续性与稳定性，预计本次会议或意在巩固向好态势与全社会预期管理。具体表现在：①会议将充分肯定一季度经济回升向好的势头，并释放持续呵护经济、营造宽松环境、巩固价格回升的积极信号，以稳定市场主体信心。②会议将着重强调推动已出台政策的落地见效，特别是围绕“充分挖掘释放有效投资潜力”，推动重大工程项目实施，以“投资止跌回稳”托底经济。③会议可能进一步明确产业发展方向，重申对培育新兴产业（集成电路、低空经济等）、未来产业（量子科技、具身智能等）以及大力发展数字经济、服务消费的支持，并持续推进整治“内卷式”等举措。 1.2市场热点2：如何看待美联储候任主席凯文·沃什国会提名听证会证词等海外因素最新变化？ 我们的观点：凯文·沃什在美国国会参议院听证会上的表态与此前整体上保持一致，继续强调美联储货币政策独立性，重申美联储制度型改革的必要性。在货币政策路径上，对缩表依然较为重视，对于降息持开放态度、但强调需要满足前提条件。由于沃什重视实现通胀目标，明确提出降息主要是对冲缩表的紧缩效应，因此整体上略偏鹰派。同时，美伊谈判有所反复，后续仍需密切跟踪。 美联储候任主席凯文·沃什在美国国会参议院听证会上的表态与此前整体上保持一致，略偏鹰派。4月21日，美联储候任主席凯文·沃什参加参议院听证会，其表态与此前保持一致。一方面，沃什强调货币政策独立性，否认其完全听命于现任美国总统特朗普、成为“提线木偶”的可能性。另一方面，沃什明确美联储需要进行全面改革，回归其控制通胀的主要职责并拟定新的政策框架，同时改变当前美联储与市场的沟通方式尤其是减少前瞻指引对市场的过度干预。对于后续美联储政策路径，沃什提供了“缩表+降息”的整体主张。在强调控制通胀为后续美联储核心目标的情况下，沃什对之前美联储扩张资产负债表（除2008年危机期间外）进行强烈批评，并指出资产负债表工具更利好持有金融资产的富人而非平等帮助美国居民，表明缩表是其核心政策主张之一。对于降息，沃什没有给出任何确定性的方向，否认了总统要求他承诺降息，也拒绝直接回答关于降息的提问。但降息存在前提条件，一是此前沃什提出的AI通过提高劳动生产率在中期降低通胀中枢，从而为降息打开空间，另一个是缩表造成了紧缩效应，需要降息予以对冲。考虑到沃什政策框架中已经考虑到缩表的紧缩效应，有望推动企业和居民部门融资成本维持低位，因此相对利好权益资产。总的看，由于沃什重视实现通胀目标，明确提出降息主要是对冲缩表的紧缩效应，因此整体上略偏鹰派，但冲击主要体现在美债利率上。 美伊冲突有所反复，对市场形成小幅扰动。当前，美国与伊朗谈判陷入僵局、进展缓慢。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁。各方表态较此前有所变化，其中：伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间