25年业绩承压，工业AI有望放量

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 计算机·计算机设备 25 年业绩承压，26 年 Q1 收入下降已收窄。公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 80.73 亿元（-11.66%），归母净利润 4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润 3.31 亿元（-68.12%）。单 Q4 来看，公司实现收入 24.19亿元（-13.67%），归母净利润 0.10 亿元（-97.54%），扣非归母净利润-0.08亿元（-101.96%）。2026 年一季报，公司实现收入 15.06 亿元（-6.29%），归母净利润 0.75 亿元（-37.81%）。 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.39 元总市值/流通市值53318/53049 百万元52 周最高价/最低价93.32/42.30 元近 3 个月日均成交额1714.37 百万元 传统业务份额持续提升。公司核心产品集散控制系统（DCS）以 45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一；其中化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至 68.5%和 59.4%，较上年分别增长 5.9 和 3.2 个百分点。公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的 DCS 市场占有率均居首位。同时，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 31.4%，连续四年蝉联国内第一。 工业 AI 有望持续突破，引领行业 AI 转型。公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次 TPT 开发应用。同时，公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS）、结果即服务（RaaS）的价值订阅模式。公司基于 TPT 模型，实现“识别-评估-决策-执行”为核心的工业智能闭环模式，已在中国石油、中国石化、中煤等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建设已在万华化学、湖北兴瑞、湖北三宁等企业实现深度应用。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 股权激励彰显信心，26 年有望重回增长通道。公司于 26 年 3 月进行了限制性股票激励，公司以 57.98 元/股的授予价格向符合首次授予条件的 1,267名激励对象授予 1,544.55 万股第二类限制性股票，占授予时公司股本总额的 1.95%。公司定了较高的营收和工业 AI 业务收入目标，取两者目标的最高值。其中收入考核 26-28 年触发值为 95/110/135 亿元，目标值 105/145/200亿元；工业 AI 业务收入考核 26-28 年触发值为 8/15/30 亿元，目标值10/25/50 亿元。工业 AI 有望在 26 年快速增长。 相关研究报告 《中控技术（688777.SH）-国内份额持续提升，创新业务积极推进》 ——2025-04-02《中控技术（688777.SH）-携手广东石化共建“1+2+N”智能工厂，工业智能化持续突破》 ——2024-12-16《中控技术（688777.SH）-Q3 收入增速放缓，海外市场再中大单》——2024-10-24《中控技术（688777.SH）-剔除汇兑归母净利润增长约 50%，两大颠覆性产品值得期待》 ——2024-08-21 风险提示：AI 业务发展不及预期；市场竞争加剧；下游 IT 开支收紧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司下游 IT 开支有所收紧，下修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 8.07/10.10/12.14亿元（原 26-27 年预测为 13.89、16.14 亿元）。基于公司股权激励定了较高目标，工业 AI 有望快速增长，维持“优于大市”评级。 公司发布 2025 年年报，公司全年实现收入 80.73 亿元（-11.66%），归母净利润4.41 亿元（-60.48%），扣非归母净利润 3.31 亿元（-68.12%）。单 Q4 来看，公司实现收入 24.19 亿元（-13.67%），归母净利润 0.10 亿元（-97.54%），扣非归母净利润-0.08 亿元（-101.96%）。2026 年一季报，公司实现收入 15.06 亿元（-6.29%），归母净利润 0.75 亿元（-37.81%）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 2025 年公司毛利率 31.22%，下滑了 2.64 个百分点；净利率下滑较多。公司 25年销售、研发、管理费用率分别为 10.53%、5.04%、11.79%，均有提升，主要因为公司 25 年收入下降，导致费用率提升。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司 25 年收现 59.91 亿元，经营活动现金净流量 3.77 亿元，同比均有下降。公司应收周转天数提升较多，存货周转天数保持平稳。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于公司下游 IT 开支有所收紧，下修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 8.07/10.10/12.14 亿元（原26-27 年预测为 13.89、16.14 亿元）。基于公司股权激励定了较高目标，工业 AI有望快速增长，维持“优于大市”评级。 风险提示：AI 业务发展不及预期；市场竞争加剧；下游 IT 开支收紧。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032