核心观点与市场分析
- 宏观环境：国际局势（伊谈判、霍尔木兹海峡）不明朗，美联储年内降息预期大幅缩减，但我国一季度经济数据开局良好。
- 供应端：几内亚铝土矿发运缩量叠加海运费高位，为氧化铝价格提供强成本支撑，大型氧化铝企业计划检修，仓单库存下降，价格反弹。海外铝市供应紧张，中东地缘冲突导致当地电解铝产能停产，全球显性库存可用天数保持低位。国内供应稳定高产，但开工率极高限制增量。
- 需求端：高铝价压制下游铝材加工企业采买意愿，传统领域（房地产、家电）需求低迷，但新能源领域（新能源车、光伏、储能）需求强劲，带动铝板带、铝箔高位开工，高端产品订单饱满。
- 库存：LME库存继续回落，国内小幅上升，预计后期面临拐点。
关键数据与趋势
- 铝土矿：2026年1-3月中国累计进口铝土矿5798万吨（同比+23.1%），其中几内亚进口4654.1万吨（同比+27.9%）。国内产量2026年1-3月1529.67万吨，2025年全年6015.4万吨（同比+3.6%）。港口库存高位。
- 氧化铝：2026年3月国内氧化铝加权完全生产成本2585.72元/吨（环比降4.53%），利润均值95.46元/吨（环比增206.86%）。2026年1-3月产量2299.7万吨（同比+1.7%），进口量77.98万吨，出口量53.94万吨。2025年产量9244.6万吨（同比+8.0%），出口255万吨（同比+42.7%）。2026年及以后国内外新增产能至少870万吨。
- 电解铝：2026年3月国内电解铝加权平均含税完全成本15566元/吨（环比涨1元/吨）。2025年产量4501.6万吨（同比+2.4%）。2026年国内产量预计4544万吨，2026-2028年海外新增产能157+214+238万吨。2026年1-3月进口64.6万吨（同比+10.6%），出口3.8万吨（同比+82.3%）。LME库存38.11万吨，国内社会库存149.10万吨。
- 铝材：2026年1-3月铝合金产量442.9万吨（同比+5.4%），铝材产量1524.8万吨（同比-1.9%）。2026年1-3月出口145.6万吨（同比+6.5%）。2025年进口392万吨，出口613万吨。
- 下游需求：2026年1-3月房地产开发投资17720亿元（同比-11.2%），新能源汽车产销296.5万辆和296万辆（同比-6.8%和-3.7%）。2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，预计带动用铝需求增217万吨。
研究结论与策略
- 供需平衡：预计2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量7540万吨（同比+2.2%），需求增2.7%，供需紧平衡。2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 产业链结构：新能源和AI领域将驱动铝需求增长，光伏和汽车用铝量增加至3029万吨（同比+7.7%），AI相关需求增量85万吨。
- 市场策略：预计节前铝价维持强势震荡，中线多单持有，等回调加仓，沪铝2606参考支撑区间23500-24000元/吨。
