周度观点及策略
- 宏观：美国8月非农就业数据疲软，失业率上升，市场预期美联储可能降息，为铝价提供支撑。
- 供应：国内电解铝开工产能稳定，铝水比例抬升，未来铝锭供应量或有走低。受“反内卷”政策影响，国内电解铝产能增长受限，铝棒和铝锭社会库存低于往年同期。
- 需求：8月消费淡季，铝压铸和房地产行业需求低迷，但新能源汽车和光伏行业需求坚挺。“金九银十”旺季到来，铝线缆及铝板带箔企业开工率或上升，9月铝价有望维持偏强走势。
- 库存：LME累库趋缓，国内社会库存小幅上升，美国对铝产品进口加征关税不利于出口，前期需求淡季也影响市场需求，库存有所回升。
- 观点：国内电解铝产能稳定，铝水比例抬升，未来铝锭供应量或有走低。新能源汽车和光伏行业需求坚挺，9月铝价有望维持偏强走势。
- 策略：继续滚动做多，沪铝2511参考支撑位20400元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示，现货价格略高于期货价格，升贴水保持稳定。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润图显示，伦铝价格波动较大，进口利润有所改善。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格和进口量均有所上升，2024年国内铝土矿进口量同比增长12.3%，主要来自几内亚和澳大利亚。
- 氧化铝：国内氧化铝产量同比增长9.3%，进口量同比下降68.6%，出口量同比增长64.3%。
- 电解铝：国内电解铝运行产能达到4389万吨，已触及天花板，产能利用率高于95%。全球电解铝产量同比增长4.6%。
- 进出口：2025年1-7月，我国原铝进口量同比增长11.0%，出口量同比增长170.5%。
- 库存：LME铝锭库存为48.47万吨，国内电解铝社会库存为62万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年7月产量同比增长10.7%，1-7月累计产量同比增长14.8%。
- 铝材：2025年7月产量同比下降1.6%，1-7月累计产量同比增长0.8%。
- 进出口：2025年7月未锻轧铝及铝材进口量同比增长38.2%，出口量同比下降7.6%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡：2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨，预计全球电解铝维持紧平衡，海外小幅紧缺，国内小幅过剩。
- 产业链结构：新能源汽车和光伏行业需求增长，为铝价提供支撑。
研究结论
- 国内电解铝供应稳定，需求端新能源汽车和光伏行业需求坚挺，9月铝价有望维持偏强走势。
- 美联储降息预期为铝价提供宏观支撑。
- 警惕库存回升和需求淡季的影响。
