中国经济量价齐升与内需隐忧核心观点1变之辨

核心观点： 1.变之辨。 尽管中东战局纷扰，但我国经济开年呈现出“量价齐升”格局。 实际GDP增速紧贴全年预期目标区间的上沿，PPI价格增速实现三年多来的首次转正。 叠加房地产“小阳春”、科技股行情及人民币升值等，久违的基本面真的回来了吗？ 未来是否能持续？ 2.细分PPI价格 中国经济量价齐升与内需隐忧 核心观点： 1.变之辨。 尽管中东战局纷扰，但我国经济开年呈现出“量价齐升”格局。 实际GDP增速紧贴全年预期目标区间的上沿，PPI价格增速实现三年多来的首次转正。 叠加房地产“小阳春”、科技股行情及人民币升值等，久违的基本面真的回来了吗？ 未来是否能持续？ 2.细分PPI价格可见，其转正主要归因于原油等供给冲击，需求拉动的作用依然为负。 即使部分行业出现补库需求，仍难改变企业“以销定产”的现实。 前期地产新政推动了年初以来楼市的边际好转，但近期高频指标的回落或表明其更多是阶段性脉冲而非趋势特征。 3.高油价之下全球利率中枢抬升，但AI的商业化进程带动科技板块盈利预期上修，抵消了无风险利率的负向影响并推升风险偏好。 近期人民币“超预期”升值难用传统基本面来完全解释，或折射出美国已成为现有国际秩序的“解构者”，中国则是相对的“稳定器”。 4.展望未来，较强的出口仍支撑我国的生产和供给能力，但未必能改变内需及相关价格。 地缘冲突正强化对科技、能源等认知，人民币的相对价值仍存在一定想象空间。