转债市场周报：债估值小幅回落

转债估值小幅回落 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（4月20日-4月24日） 股市方面，上周市场总体呈先强后弱、热点快速轮动格局，周初市场情绪总体偏强，AI算力、商业航天、光通信等高景气科技方向领涨；而后半周受部分赛道龙头业绩不及预期、前期积累涨幅较大等影响，资金对于光模块等热点板块获利了结意愿增强，锂矿、半导体板块有片段性表现。债市方面，上周债市经历了一轮由资金面深度宽松驱动的冲高回落行情，上半周在美伊谈判预期波动、税期走款而流动性充裕、通胀预期逐渐随地缘局势钝化而回落等影响下，债市利率下行，但后半周债市长端止盈情绪较强；周五10年期国债收益率收于1.76%左右，和前周基本持平。转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.34%，价格中位数-0.63%，我们计算的算术平均平价全周-0.93%，全市场转股溢价率与前周相比-0.26%。华特（工业气体）、赫达（纤维素醚）、金宏（工业气体）、起帆（电力电缆）、泰坦（纺纱机）转债涨幅靠前；惠城（废催化剂处理）、利柏（工业模块设计）、旺能（固废治理）、华辰（变压器）、亚科（汽车铝材）跌幅靠前。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)81.1/22.5/5.1 观点及策略（4月27日-4月30日） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 美伊局势依旧不算明朗，但上周市场对地缘事件的敏感性相对前期已有所较弱，进入上市公司财报密集披露阶段，行业龙头的业绩表现对板块情绪影响较大，液冷、光模块等板块周内均出现阶段性回落。转债方面，价格中位数小幅回落至139.8元，多数平价区间转债溢价率有所压缩，但依旧普遍在2021年以来95%以上的分位数位置。 相关研究报告 《公募REITs周报（第62期）-债基扩围REITs，增量资金入场》——2026-04-19《转债市场周报-财报季聚焦业绩主线》——2026-04-19《超长债周报-3月经济数据小幅回落，超长债量价齐升》——2026-04-19《公募REITs周报（第61期）-指数回暖，各板块收涨》——2026-04-12《转债市场周报-短期仍关注个券层面机会》——2026-04-12 近期转债预案进度明显提速，但发行端加快尚较为有限；公募基金一季报情况显示，在26Q1转债市场规模约缩减7%的情况下公募配置转债规模依旧小幅上升，另一方面，时隔近4年再有公募EB上市，江铜EB上市首日即定价131元/49%溢价率，远超以往类似规模标的，并在后续交易日继续上涨，显示债市利率低位下机构投资者配置固收+资产诉求较强，对转债高估值形成支撑。 下周将进入节前最后一周，临近长假市场情绪或相对谨慎，当前为年报密集披露期且评级调整尚未落地的情况下，短期仍建议聚焦业绩主线，可关注算力、锂电、半导体设备、商业航天、创新药、上游资源品等板块机会。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 转债估值小幅回落 上周市场焦点（2026/4/20-2026/4/24） 股市方面，上周市场总体呈先强后弱、热点快速轮动格局，周初市场情绪总体偏强，AI算力、商业航天、光通信等高景气科技方向领涨；而后半周受部分赛道龙头业绩不及预期、前期积累涨幅较大等影响，资金对于光模块等热点板块获利了结意愿增强，锂矿、半导体板块有片段性表现。具体来看：周一A股总体上涨，沪指涨0.76%，深成指涨0.55%，创业板指跌0.02%，全市场成交额2.60万亿，较上一个交易日放量1432亿；板块题材上，中船系、光纤概念、液冷服务器板块涨幅居前，能源金属板块跌幅居前。周二A股震荡，沪指涨0.07%，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.31%，全市场成交额23996亿元，较上日缩量2068亿元；板块题材上，电子化学品、煤炭、影视院线板块涨幅居前，算力、液冷服务器板块跌幅居前。周三A股放量上涨，沪指涨0.52%，深证成指涨1.3%，创业板指涨1.73%，全市场成交额25788亿元，较上日放量1522亿元；板块题材上，CPO、石墨电极、半导体板块涨幅居前，影视院线板块跌幅居前。周四A股高开低走，沪指跌0.32%，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.87%，全市场成交额28231亿元，较上日放量2443亿元；板块题材上，白酒、油气、煤炭板块涨幅居前；贵金属、CPO、稀土永磁板块跌幅居前。周五市场调整，沪指跌0.33%，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.41%，全市场成交额26576亿元，较上日缩量1655亿元；板块题材上，能源金属、半导体、化肥板块涨幅居前，油气、CPO板块跌幅居前。 分行业看，上周申万一级行业多数下跌，煤炭(3.93%)、电子(3.11%)、石油石化(2.66%)、公用事业(2.34%)、食品饮料(1.80%)涨幅居前；农林牧渔(-3.15%)、综合(-3.00%)、传媒(-2.69%)、钢铁(-2.16%)表现靠后。 债市方面，上周债市经历了一轮由资金面深度宽松驱动的冲高回落行情，上半周在美伊谈判预期波动、税期走款而流动性充裕、通胀预期逐渐随地缘局势钝化而回落等影响下，债市利率下行，但后半周债市长端止盈情绪较强；周五10年期国债收益率收于1.76%左右，和前周基本持平。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.34%，价格中位数-0.63%，我们计算的算术平均平价全周-0.93%，全市场转股溢价率与前周相比-0.26%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-1.23%、+4.45%、-5.26%，处于2023年来97%、100%、93%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，社会服务（4.93%）、电子（1.57%）、美容护理（1.21%）、机械设备（0.95%）表现居前，环保（-3.13%）、汽车（-2.50%）、石油石化（-2.32%）、建筑装饰（-1.75%）表现靠后。 个券层面，华特（工业气体）、赫达（纤维素醚）、金宏（工业气体）、起帆（电力电缆）、泰坦（纺纱机）转债涨幅靠前；惠城（废催化剂处理）、利柏（工业模块设计）、旺能（固废治理）、华辰（变压器）、亚科（汽车铝材）跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额3780.42亿元，日均成交额756.08元，和前周基本持平。 观点及策略（2026/4/27-2026/4/30） 美伊局势依旧不算明朗，但上周市场对地缘事件的敏感性相对前期已有所较弱，进入上市公司财报密集披露阶段，行业龙头的业绩表现对板块情绪影响较大，液冷、光模块等板块周内均出现阶段性回落。转债方面，价格中位数小幅回落至139.8元，多数平价区间转债溢价率有所压缩，但依旧普遍在2021年以来95%以上的分位数位置。 近期转债预案进度明显提速，但发行端加快尚较为有限；公募基金一季报情况显示，在26Q1转债市场规模约缩减7%的情况下公募配置转债规模依旧小幅上升，另一方面，时隔近4年再有公募EB上市，江铜EB上市首日即定价131元/49%溢价率，远超以往类似规模标的，并在后续交易日继续上涨，显示债市利率低位下机构投资者配置固收+资产诉求较强，对转债高估值形成支撑。 下周将进入节前最后一周，临近长假市场情绪或相对谨慎，当前为年报密集披露期且评级调整尚未落地的情况下，短期仍建议聚焦业绩主线，可关注算力、锂电、半导体设备、商业航天、创新药、上游资源品等板块机会。 估值一览 截至上周五(2026/04/24),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为53.91%、45.31%、38.53%、23.91%、21.4%、17.47%,位于2010年以来/2021年以来98%/96%、98%/98%、100%/100%、96%/95%、97%/99%、98%/97%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-5.27%，位于2010年以来/2021年以来的1%/3%分位值。 全 部 转 债 的 平 均 隐 含 波 动 率 为54.88%， 位 于2010年 以 来/2021年 以 来的98%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为14.72%，位于2010年以来/2021年以来的99%/100%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/4/20-2026/4/24）无转债公告发行和上市； 截至4月24日的公告来看，下周（2026/4/27-2026/4/30）暂无转债公告发行和上市； 上周（2026/4/20-2026/4/24），交易所同意注册的有盛德鑫泰、玉禾田、宝钛股份3家，上市委通过的有三鑫医疗、苏州天脉、中汽股份、维科精密4家，交易所受理的有中科曙光、特宝生物、中鼎股份、莱特光电、润贝航科、朝阳科技6家，董事会预案的有艾比森、西安银行（非首次预案）、永和股份3家，无新增股东大会通过的企业。 截至目前，待发可转债共计103只，合计规模1683.8亿，其中已被同意注册的11只，规模合计141.0亿；上市委通过的10只，规模合计103.8亿。 风险提示 海外市场动荡，存在不确定性 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分