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医药行业周报：竞争内卷中寻找新增量

医药生物 2026-04-26 胡博新,吴景欢华鑫证券冷水河

医疗器械行业面临内卷，竞争加剧导致市场承压，但出口增长成为主要增量来源。企业需拓展非医疗领域，以应对利润端压力。
药品零售行业在经历调整后逐步恢复，2026年Q1扣非归母净利润增长，客流和客单价均有所回升，头部企业利润增速有望超过收入增长。
中国创新药出海趋势持续强化，2026年Q1对外BD交易规模已超2024年全年，小核酸等领域取得突破，早期项目授权占比提升，带动CXO产业链需求增长。
新型ADC药物研发取得进展，技术融合迭代成为趋势，新型藕联分子如蛋白降解剂、核素等被引入，拓展适应症领域。
肿瘤免疫2.0时代，中国企业在PD-1双抗和三抗组合方面引领全球创新，PD-1双抗市场潜力巨大，中国企业通过授权参与未来市场权益分享。
小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速带动配套产业链发展，Leqvio成功进入中国医保，中国市场成为其增长核心引擎之一。
中国核药市场进入收获期，新产品陆续获批上市，99mTc-3PRGD2获批上市，国产RDC将加速获批，市场预计将快速增长。
医药行业推荐评级维持“推荐”，关注医疗器械拓展新领域、药品消费刚性需求、CXO景气周期、创新药双抗和多抗组合、核药市场发展、小核酸持续突破以及自免领域突破等方向。
风险提示包括研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险以及推荐公司业绩不及预期等。