朝闻国盛

政策半月观—4月政治局会议前瞻 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻——20260426 【宏观】一季度财政的喜与忧——20260425 【策略】一季度基金调仓六大看点——2026Q1基金仓位解析——20260425 【金融工程】市场迎来大规模日线级别上涨——20260426 【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面指标分数下降——20260425 【固定收益】需要担忧资金吗？——20260426 【固定收益】资金持续宽松，存单继续下行——流动性和机构行为跟踪——20260425 【固定收益】从1季度债基持仓看后续市场——债基2026Q1季报分析——20260424 【非银金融】行业周报|金融产品网络营销进一步规范，看好板块配置性价比——20260426 【通信】AI基建：第一性原理下的能源体系重构——20260425 【汽车】Robo-X：2026商业化落地加速，无人化驶向星辰大海——20260425 晨报回顾 【纺织服饰】Q1流水增长优异，库存健康，关注Q2假期消费表现——运动鞋服2026Q1总结——20260425 1、《朝闻国盛：崧盛股份（301002.SZ）-内生外延，迈向商业航天+机器人大时代》2026-04-242、《朝闻国盛：当前一季报交易的重点方向》2026-04-233、《朝闻国盛：Agent爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益》2026-04-22 【轻工制造】沃克非凡：东南亚龙头，“品牌+数字化+供应链”打造黄金护城河——20260424 【纺织服饰】开润股份（300577.SZ）-箱包+服装代工双轮驱动，规模扩张，盈利成长——20260426 【通信&建筑】汇绿生态（001267.SZ）-光模块的“新玩家”——整合、扩产与突破——20260424 【电新】伊戈尔（002922.SZ）-新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动——20260424 ◼研究视点 【基础化工】聚焦科技链【SST、CCL、光通信】上游材料——20260426 【环保】节能降碳顶层再加码，环境监测迎新机——20260426 【建筑材料】节能降碳最新意见发布，关注供给侧变化——20260426 【社会服务】茶饮品牌提质增效，步入茶咖融合时代——20260426 【交通运输】快递“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现——20260426 【有色金属】铜消费存在韧性，关注硫磺供应扰动——20260426 【煤炭】抓住节前最后布局窗口，好戏正在上演——20260426 【电力】主动型基金电力持仓占比回升，全国16地区提升煤电容量电价——20260426 【煤炭】借全球天然气飙升之势，美国煤炭价格上涨——20260426 【通信】光通信之“成长的烦恼”——20260426 【建筑】近期煤化工项目审批与招投标进展如何？——20260426 【食品饮料】周观点：Q1喜讯频传，底部蕴含机遇——20260426 【房地产】C-REITs周报—东方红隧道REIT上市首日收涨10%，四只商业不动产REITs获批——20260426 【 电 新 】 推 动 海 洋 经 济 高 质 量 发 展 ， 宁 德 时 代 发 布 五 大 新 品— —20260426 【钢铁】“油阀”仍待解封——20260426 【房地产】2026W16：本周新、二手房成交量同比提升，上海三批次土拍一热两冷——20260426 【电子】周观点：谷歌发布TPU v8，光互联需求升级——20260425 【中小盘】商业航天多维度催化密集释放，板块景气行情可期——20260424 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—4月政治局会议前瞻 对外发布时间: 2026年04月26日 总体看，近半月政策聚焦抓落实、夯实发展基础，有5大焦点。短期看，重点关注4月底政治局会议的信号，我们预计：主基调应会围绕务实进取、保持定力，着力稳增长、扩内需、防风险，加力推动既定政策落地，并突出强调做好增量政策储备，尤其是围绕“油价冲击、外部风险外溢、外需波动”，其中，重点关注：扩内需系列部署落实，如城乡居民增收计划、服务业扩能提质以及即将出台的2026-30扩内需战略方案；本次保安全部署应会增多，如强调底线思想、突出安全建设、做好重要领域保供稳价，包括能源、产业链供应链、粮食安全等。继续提示：二季度才是考验的开始，对应政策节奏也会“边走边看”，紧盯4点：1）4月底政治局会议定调；2）财政政策落地效果，包括政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量等；3）中东局势演化及其对能源与大宗商品价格的冲击，潜在的输入型通胀压力以及对冲性宏观政策；4）经济基本面走势，尤其是消费、投资、地产销售、出口。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】一季度财政的喜与忧 对外发布时间: 2026年04月25日 一季度财政收支两端有喜有忧，“喜在”物价修复、出口偏强等带动税收收入改善，非税收入连续正增长，支出端明显前置发力、结构上“投资于人”特征明显等；“忧在”土地财政仍持续承压，3月一般财政支出边际放缓、尤其是地方财政支出增速再度转弱等。往后看，继续提示：一季度经济尚未完全体现高油价冲击，二季度才是考验的开始，预计4月底政治局会议应会有新部署、基调应会偏积极。具体到财政端，大方向已定，重点仍是抓落实、加快现有政策落地、尽快形成实物工作量，前置发力仍是基准假设。 风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【策略】一季度基金调仓六大看点——2026Q1基金仓位解析 对外发布时间: 2026年04月25日 2026年一季度基金调仓六大看点：看点1：赎回压力弱化，新发节奏回暖，公募主动权正逐步修复。看点2：创业板获集中加仓，续创2017年以来新高。看点3：港股配比降至近一年新低，顺周期港股资产获趋势增配。看点4：AI配置“抱团”趋势延续，结构上呈现更多下沉与扩散。看点5：地缘因素纳入定价，油气、农化、煤化工获优先增配。看点6：TMT重仓股比重继续抬升，但内部仍保持快速轮动。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差；3、历史分析对后续指引意义有限。 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com 王程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 【金融工程】市场迎来大规模日线级别上涨 对外发布时间: 2026年04月26日 本周大盘先抑后扬，上证指数全周收涨0.70%。在此背景下，沪深300、中证500、中证1000、科创50、机械、电力设备及新能源纷纷确认日线级别上涨。当下，市场已经迎来大规模日线级别上涨，而且绝大数规模指数日线上涨只走了1浪结构，目前来看，上涨短期大概率结束不了。我们建议投资者关注回踩带来的投资机会。中期来看，创业板、深证成指、中小100、汽车、机械、有色金属、计算机、传媒、交运周线在日线上已经走出了7浪结构，军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9浪结构，周线级别上涨有临近尾声的态势，需要引起投资者注意。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面指标分数下降 对外发布时间: 2026年04月25日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数上升，宏观基本面分数、趋势&资金分数不变，拥挤度&反转分数下降，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.20分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度看空，当前流动性得分为0.25分，综合来看信号中性偏多。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标下降0.03分，PB指标下降0.03分，AIAE指标上升0.17分，当前市场的估值面得分为-0.48分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 拥挤度。衍生品指标中可转债定价偏离度、期权SKEW发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX看多。目前拥 挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】需要担忧资金吗？ 对外发布时间: 2026年04月26日 本周债券利率先下后上，曲线再度走陡。本周长端利率先下后上，短端相对平稳。10年和30年国债前三个交易日下行2-4bps，而后两个交易日回调2-3bps，全周累计小幅下行0.2bps和0.3bps。而短债相对平稳，2年国债累计下行5.4bps至1.24%，1年AAA存单累计下行2.5bps至1.45%。曲线再度陡峭化。 由短及长行情依然有空间，我们认为本轮10年国债有望下行至1.7%附近，30年有望下行至2.1%附近。宽松的资金状况预计短期不会发生明显变化。目前期限利差依然处于较高水平，因而长债依然更具性价比。目前机构行为依然存在明显分歧，短期调整后前期仓位较低机构可能补仓加仓。考虑到目前较低的短债和信用收益率，资金会更多进入长债，如果配置性机构进入，可能进一步推动长债利率下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021年以来均值，我们预计本轮10年国债有望下行至1.70%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期