业绩简评
2025年公司实现营业收入42.09亿元，同比增长39.55%；归母净利润2.17亿元，同比增长87.59%。第四季度营收17.02亿元，同比增长63.74%；归母净利润0.67亿元，同比转正。毛利率23.99%，同比增长0.19个百分点；净利率5.35%，同比增长1.67个百分点。经营性现金流量净额3.3亿元，同比增长140.7%。
经营分析
- 盈利质量持续优化，经营现金流保持稳健水平：毛利率和净利率提升，主要得益于数据服务行业业务毛利率提升。经营性现金流净额大幅增长，公司经营质地稳步向好。
- 数据中心散热与电力能源散热是公司业务开拓的两大重心：
- 数据服务板块收入同比增长51.4%，占比55.7%，全年新增订单同比增长约72%。海外业务和液冷业务进展良好，未来将成为公司可持续增长的有力支撑。
- 工业板块收入同比增长86.1%，占比27.0%，其中储能液冷温控、锂电池制造、特高压电网、抽水蓄能等电力与能源业务同比增长高达约234%。
- 筑牢研发核心优势，开拓海外增量市场：
- 研发费用投入1.92亿元，同比增长12.6%；研发人员数量提升到756人，同比增长16.1%。加强数据中心DPC相变冷却系统、液冷温控系统等重点行业新产品的开发力度。
- 海外业务收入同比增长649.4%，收入占比达到3.4%。重点构建北美市场的AI液冷相关产品业务拓展、交付及服务保障能力，进一步巩固马来西亚、泰国等东南亚业务，加快中东、南亚、欧洲等业务拓展。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年盈利分别为4.3/6.6/10.2亿元，对应EPS为1.59/2.49/3.82元。当前股价对应PE分别为78/50/32倍，维持“买入”评级。
风险提示
算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。
