通信行业周报：光通信之“成长的烦恼”

光通信之“成长的烦恼” 光通信行业正处于AI算力需求驱动的超级景气周期，产业链公司业绩普遍高增。但在高景气和高增长的背后，光通信企业面临着一系列“成长的烦恼”：全球化布局的阵痛、技术迭代的焦虑、供应链的紧缺、以及对于小型企业而言客户与资金的双重匮乏。 增持（维持） 【全球化的两难：出海是必选项之一】 全球AI算力投资的核心客户集中在北美，海外市场空间广阔，对于国内光通信企业而言，不进入全球供应链体系，增长天花板将非常有限，全球化与出海成为必选道路之一。 怎么出海成为真正的难题，地缘政治下海外设厂、产能全球化成为刚需，而海外设厂的现实挑战重重： ➢良率爬坡缓慢。泰国、越南等东南亚国家是当前设厂首选，但当地产业工人基础薄弱，产线熟练度不及国内，良率往往需要更长时间才能达到国内同等水平。 作者 ➢人员培训成本高昂。核心技术岗位往往需要从国内派驻，但外派人员的签证、生活安置、文化适应都是问题；当地招聘的员工则需要从零开始培训，周期长。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com ➢当地政府关系与政策不确定性。环评审批、土地规划、劳工法规、税收政策环节均需重新适应，2025年起全球最低税政策在泰国、新加坡、中国香港等地相继落地，亦增加企业合规成本。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 【技术迭代加速：痛并快乐】 光通信正处于材料、速率、集成架构的多点突破期，技术代际切换速度加快，当前技术方案的领先优势，在颠覆性路线面前可能迅速消解。这种快速迭代是高毛利率的保障，同时也对趋势判断能力提出了要求。 相关研究 1、《通信：AI基建：第一性原理下的能源体系重构》2026-04-252、《通信：SST：供电系统里的“CPO”》2026-04-213、《通信：Agent爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益》2026-04-21 ➢光模块速率：光模块速率迭代周期缩短，800G和1.6T光模块的迭代周期从原来的3-4年缩短至1-2年；➢材料平台：传统InP（磷化铟）之外，硅光、薄膜铌酸锂、异质集成等多路线并行竞争；➢技术架构：可插拔光模块仍是主流，但CPO（共封装光学）、NPO（近封装光学）、OCS等新架构百花齐放，一旦核心芯片厂和CSP大规模切换技术路线，产业链格局可能重塑。 技术代际切换已从“线性演进”转向“多点爆发”，企业面临两重焦虑：一是如何延长现有产品生命周期，二是如何避免重金投入的方向被颠覆，头部企业往往采取“多技术平台布局”策略以保持优势。 【供应链的结构性焦虑：EML、DSP、FAB产能等核心资源获取】 1.6T放量在即，上游核心元器件的供应面临新一轮趋紧态势。 光芯片：高速EML芯片产能高度集中于美日企业，传统日系大厂产能扩充策略相对保守，无法完全满足1.6T爆发带来的庞大缺口，高端EML供需出现剪刀差。 电芯片：DSP芯片供应呈博通（Broadcom）与Marvell（通过收购Inphi）双寡头垄断格局，1.6T主流方案200GDSP博通技术优势明显。 晶圆代工：Tower是目前硅光流片的核心代工厂，承接大量硅光设计公司订单， 硅光芯片所需的特殊工艺平台产能稀缺，FAB厂排产紧张，能否提前锁定Tower的晶圆代工产能，成为影响硅光模块实际交付能力的重要因素。 【客户与资金困境：小公司的双重缺口】 光通信市场集中度偏高的格局下，小公司面临客户拓展与资金储备的双重挤压。 ➢头部客户导入周期长、试错容忍度低，而缺乏标杆案例又进一步抬高获客门槛，形成负向循环。➢光通信行业是典型的“高研发投入+高资本开支”行业，建产线、做认证、备库存都需要大量前置资金。 光通信行业处于AI算力驱动的超级景气周期，但企业也面临诸多“成长的烦恼”。北美市场空间广阔使出海成为必选项，而海外设厂承受诸多阵痛，地缘政治放大风险；光通信技术代际切换已从“线性演进”转向“多点爆发”，企业面临当前技术方向被颠覆的焦虑；1.6T放量在即，上游核心元器件的供应面临新一轮趋紧态势；中小企业面临客户与资金缺乏的双重困境。在全球化交付能力、技术平台化布局、供应链前瞻锁定、资金实力上建立优势的头部企业，有望持续受益于AI带来的长期增长红利，强者恒强的格局仍将延续。 除此以外，我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：光通信之“成长的烦恼”.................................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信导航表现相对最优.......................................................................53.光通信之“成长的烦恼”.................................................................................................................64.首款路由器“龙虾”：中兴问天BE7200 Pro+开启Co-Claw功能公测...................................................75.TrendForce预测：全球AI专用光模块市场规模2026年将增长57.6%..................................................76.千亿美元十年长约和250亿美元投资，亚马逊和Anthropic深化双向合作..............................................87.Marvell宣布收购瑞士企业Polariton，强化光学互联I/O技术组合.........................................................88.速率突破1Gbps：中国移动宣布启动5G-A超级上行行动.....................................................................89.黄金频谱：华为在尼日利亚完成全球首个Sub-1GHz Massive MIMO商用部署........................................910.OpenAI当前已锁定8GW算力，到2030年将达30GW..................................................................1011.小米发布MiMo-V2.5-TTS/ASR语音大模型：通过自然语言调度声音表现.........................................10风险提示............................................................................................................................................11 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中卫星通信导航表现相对最优.................................................................5图表2：本周亨通光电领涨通信行业........................................................................................................5 1.投资策略：光通信之“成长的烦恼” 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块走势强势。从整体市场看，纳斯达克指数累计上涨1.5%，标普500指数涨0.55%。AI芯片股走势强劲，受益于AI基建热度升温，英伟达本周股价累计上涨3.3%，英特尔一季度业绩超预期，本周股价累计上涨20.5%，AMD本周股价累计上涨24.9%。存储持续走强，闪迪股价本周累计上涨7.5%。 我们继续看好光+液冷+太空算力，这三个方向按产业发展阶段，其所对应的风险偏好依次提升。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，卫星通信导航表现相对最优 2026年04月20日-2026年04月26日上证综指收于4079.90点。各行情指标从强到弱依次为：沪深300>上证综指>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A >创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，卫星通信导航、运营商指数分别上涨4.2%、1.8%；移动互联、通信设备、量子通信、光通信、物联网、云计算、区块链分别下跌0.4%、0.5%、1%、1.2%、3.7%、5.0%、5.5%。 本周受益于光纤概念，亨通光电上涨25%，领涨板块；受益于芯片概念，永鼎股份上涨19%；受益于光电海缆概念，中天科技上涨18%；受益于AI商业概念，ST恒信上涨17%；受益于AI应用概念，浩云科技上涨15%。 3.光通信之“成长的烦恼” 光通信行业正处于AI算力需求驱动的超级景气周期，产业链公司业绩普遍高增。但在高景气和高增长的背后，光通信企业面临着一系列“成长的烦恼”：全球化布局的阵痛、技术迭代的焦虑、供应链的紧缺、以及对于小型企业而言客户与资金的双重匮乏。 【全球化的两难：出海是必选项