食品饮料周观点：Q1喜讯频传，底部蕴含机遇

周观点：Q1喜讯频传，底部蕴含机遇

核心观点：

• 白酒行业Q1喜讯频传，茅台和迎驾贡酒表现亮眼，行业底部明确，结构分化下α效应凸显。
• 大众品基本面显著改善，收入端尤为明显，重视26Q1超预期标的。

投资建议：

• 白酒：
  • 首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台。
  • 关注供给出清与份额提升：五粮液、迎驾贡酒等。
  • 关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。
• 大众品：
  • 复苏主线：大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，如安井食品、海天味业、燕京啤酒等。
  • 成长主线：布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、农夫山泉等。

关键数据：

• 贵州茅台： 2026Q1营业总收入547.03亿元（+6.34%），归母净利272.43亿元（+1.47%）；茅台酒营收460.05亿元（+5.62%），系列酒营收78.81亿元（+12.22%）；直销渠道收入295.04亿元（+27.1%），直销占比超50%。
• 迎驾贡酒： 2026Q1营收22.30亿元（+8.91%），归母净利8.35亿元（+0.73%）。
• 燕京啤酒： 2026Q1营收40.97亿元（+7.06%），归母净利2.65亿元（+60.19%）；啤酒销量103.99万千升（+4.51%），U8销量同比增长近30%。
• 零食公司： 洽洽食品26Q1营收同比+41.5%，归母净利同比+117.8%；劲仔食品26Q1营收同比+24.2%；甘源食品26Q1营收+22.5%。

研究结论：

• 白酒行业筑底信号积极，报表出清进入分化阶段，建议从出清领先、动销良性、份额提升三方面优选龙头。
• 大众品收入端显著改善，零食和乳制品表现突出，餐饮链修复将贯穿全年。
• 风险提示：原材料成本上涨、消费力复苏不及预期、行业竞争加剧。