每周高频跟踪20260425：施工指标延续回暖

【债券周报】 施工指标延续回暖 ——每周高频跟踪20260425 4月第三周，美伊局势反复，国际油价再度冲高、布油升破100美元以上，4月下旬临近五一假期，食品价格边际修复，月末房地产成交冲刺效应也开始显现。通胀方面，猪肉价格本周止跌回涨，五一假期前备货效应起到支撑，食品价格指数跌幅继续收窄。出口方面，港口集运价格走势分化，对美东美西、波斯湾航线运价继续下调。港口集装箱吞吐量、货物吞吐量月均同比与3月表现相近，进出口动能仍不弱。投资方面，本周煤炭、钢铁价格延续涨势，水泥发运率、螺纹钢表观需求继续改善，投资施工需求稳步释放。地产方面，本周新房、二手房成交环比继续上行，二手房成交量仍在同期最高水平，且价格跌势有所回稳，关注“银四”月末冲刺后的5月成交表现。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，美伊局势反复，输入型通胀的影响短期持续，临近月末重点关注PMI、五一假期消费及后续地产成交表现。外部方面，本周美伊停火到期前后局势重新升温，油价再度冲高布油升至100美元/桶以上。上中游工业生产开工率继续下行，盈利空间压缩及原料供应等对工业生产的扰动继续体现。国内方面，一是持续关注结构性通胀传导及企业盈利结构的变化。二是下周即将公布4月PMI，按季节性通常较3月有所回落，不排除或重新回到略低于荣枯线的水平，关注对债市情绪的影响。三是4月政治局会议即将召开，考虑到一季度经济表现较好，会议或延续两会定调，推出政策刺激的概率不大。短期重点关注五一假期消费、5月地产成交量价的变化。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0410-0423）：特别国债计划落地，上调银行境外贷款杠杆率》2026-04-23《【华创固收】下修博弈收益弱化，注重择券——可转债周报20260420》2026-04-20《【华创固收】哪里还有利差压缩空间？——债券周报20260419》2026-04-19《【华创固收】存单周报（0413-0419）：短期或在1.45-1.5%低位波动》2026-04-19《【华创固收】年初以来信用债什么策略综合表现最优？——信用周报20260418》2026-04-19 通胀高频：猪肉价格止跌回涨。临近五一假期，备货需求提振食品价格，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5%。 进出口高频：集运价格涨跌互现。本周CCFI指数环比+1.9%，SCFI环比-0.6%，出口集装箱运输市场总体稳定。4月13日-4月19日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.0%、+4.1%，单周同比+7.3%、+1.3%。 工业高频：下旬开工率普遍回落 （1）动力煤：煤价涨势放缓。当前处于传统用煤淡季，工业用电平稳支撑，沿海八省电厂日耗窄幅震荡。主产区煤价震荡偏弱运行，但煤矿库存偏低、降价意愿不强，对港口煤价有支撑。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.4%。下游旺季需求稳步释放，螺纹钢表观需求延续回升态势，终端备货节奏平稳，刚需支撑持续显现。 （3）沥青：开工率继续下探。美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位。 投资相关：二手房成交量维持同期高位 1、水泥：水泥发运率连续三周回升。水泥价格指数环比-0.44%。水泥发运率40.3%，环比+0.8pct，显示水泥需求与施工或持续改善中。 2、地产：（1）新房：30城新房成交面积环比+18.2%，当周同比+30%，“银四”行情继续升温，临近月末新房成交或也有冲刺效应。（2）二手房：17城二手房成交面积环比+1.0%、同比+6.5%，总体维持强势。二手房出售挂牌价格指数上周（截至4月13日当周）环比-0.12%，滚动四周求和环比-0.87%，较3月中旬以来趋势收窄。 消费相关：局势冲突反复，布油重返100美元以上 1、乘用车：4月13日-4月19日，乘用车零售3.57万辆，同比-33%，环比上月同期-27%。4月1日-19日期间同比-26%、环比3月同期-18%。 2、原油：国际油价再度上涨。截至4月25日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+16.5%、+12.6%至105.3美元/桶、94.4美元/桶。 风险提示：输入型通胀或对经济运行产生影响。 目录 一、每周高频跟踪：施工指标延续回暖.........................................................................4 （一）通胀相关：食品价格下跌放缓.............................................................................5（二）进出口相关：集运价格涨跌互现.........................................................................5（三）工业相关：下旬开工率普遍回落.........................................................................6（四）投资相关：二手房成交量维持同期高位.............................................................7（五）消费：局势冲突反复，布油重返100美元以上..................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 4月第三周（4月20日-4月24日）高频数据一览表..............................................4图表2肉类价格环比走势.......................................................................................................5图表3蔬菜、水果价格环比变化（%）................................................................................5图表4港口吞吐量月均环比、同比走势（%）....................................................................5图表5干散货运价指数日度走势（%）................................................................................5图表6主要钢材价格走势（日度值，%）............................................................................6图表7沥青开工率走势（%）................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）..............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）............................................................................................6图表10水泥发运率走势（%）...............................................................................................7图表11各地水泥价格环比表现（%）..................................................................................7图表12新房成交面积走势情况.............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况.........................................................................................7图表14地铁客运量周度均值走势（万人次）.....................................................................8图表15国际原油价格走势（日度值）.................................................................................8 一、每周高频跟踪：施工指标延续回暖 （一）通胀相关：食品价格下跌放缓 猪肉止跌回涨。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比+1.6%，止跌转涨，五一假期临近节日备货效应提振猪肉价格小幅走高。蔬菜价格环比-1.5%，水果环比-0.08%，跌幅均较前周收窄。本周食品价格跌势放缓，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格涨跌互现 CCFI指数涨幅扩大，SCFI走弱。本周CCFI指数环比+1.9%，SCFI环比-0.6%。中东地区军事冲突不确定性仍存，中国出口集装箱运输市场总体稳定，上海港多数航线运价小幅回落，综合指数小幅下跌。上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别-1.0%、-0.4%，至中东的波斯湾航线运价环比-2.0%。 港口运输量方面，4月13日-4月19日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.0%、+4.1%，单周同比+7.3%、+1.3%。4月上中旬来看，集装箱吞吐量、货物吞吐量月均值同比+4.5%、-1.6%，前者略不及3月、后者较3月降势收窄。总体看，货物进出口量保持3月增长水平附近。 国际干散货运价继续走高。上海航交所披露，国际干散货运输市场维持较高活跃度，主要货种运输需求稳中有升，尤其煤炭和镍矿货盘持续放量，各主流船型日租金及运价均出现不同程度上涨。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：下旬开工率普遍回落 港口煤价涨势收窄。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.8%，涨势收窄。需求方面，当前处于传统用煤淡季，区域气温回升带动居民用电负荷增加、工业用电平稳支撑，沿海八省电厂日耗窄幅震荡，整体库存充裕。价格方面，主产区煤价震荡偏弱运行，但煤矿库存偏低、降价意愿不强，市场供应整体偏紧，支撑港口煤价小幅上行。 螺纹钢价格涨幅扩大。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.4%。下游旺季需求稳步释放，螺纹钢表观需求延续回升态势，终端备货节奏平稳，刚需支撑持续显现。 沥青开工率继续下探。本周沥青装置开工率环比下行至16