铝周报：海外供应紧缺提供强支撑

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%。4月份随着天数减少，电解铝产量预计环比下滑，同比增幅约2.9%。3月铝水比例季节性提升，预估4月小幅提升。2026年3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增。进入4月，随着中东局势引起的实质性减产增多，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量将同比转降。 ◆库存&现货：4月23日铝锭库存录得149.1万吨，周环比增加4.0万吨。保税区库存录得6.4万吨，环比增加0.8万吨。铝棒库存合计28.3万吨，环比减少1.5万吨。4月24日LME铝库存录得37.6万吨，周环比减少1.3万吨。国内华东铝锭现货贴水收窄，LME市场Cash/3M升水走强。 ◆进出口：2026年3月中国原铝进口量为25.5万吨，环比增加5.4万吨、较去年同期增加3.3万吨；原铝出口量为1.5万吨，环比增加0.5万吨、较去年同期增加0.6万吨；净进口量为24万吨，环比增加4.8万吨、较去年同期增加2.7万吨。沪铝现货进口亏损维持偏大，仍有利于出口。 ◆需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率下滑至64.6%，其中铝棒、铝杆、铝合金开工情况回暖，铝型材开工率下滑，铝板带、铝箔开工相对稳定。国家统计局数据显示，3月国内汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，3月新开工、竣工面积降幅缩窄。 ◆小结：美伊谈判仍具有较大不确定性，市场情绪相对谨慎。产业上看，中东冲突引起的供应端缩减影响持续，海外电解铝产量同比转降，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝现货紧张格局仍将维持，为铝价提供强支撑；国内下游开工率下滑，进口亏损偏大有利于出口增加，但需关注实际去库情况，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。沪铝主力合约运行区间参考：24500-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500-3700美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价高位震荡，沪铝周内跌2.57%至24865元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨1.3%至3591美元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铝价震荡回调，连一-连三贴水走扩。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货升贴水分化，华东、中原现货贴水收窄，华南现货贴水扩大。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 中原、华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升水走强。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润下滑，维持历史高位附近。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，4月23日铝锭库存录得149.1万吨，周环比增加4.0万吨。据SMM统计，4月23日保税区库存录得6.4万吨，周环比增加0.8万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，4月23日铝棒库存合计28.3万吨，周环比减少1.5万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月24日LME铝库存录得37.6万吨，周环比减少1.3万吨，仍处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年3月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至7.4%，来自俄罗斯的铝占比提升至91.8%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格震荡下移，进口氧化铝价格反弹。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格抬升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年3月氧化铝运行产能环比增加，月度产量环比提高8.0%，同比提高4.3%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%。4月份随着天数减少，电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.9%。 2026年3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增。进入4月，随着中东局势引起的实质性减产增多，以及South32公司旗下莫桑比克电解铝厂进入检修和维护状态，产量将同比转降。 铝水比例 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费反弹，周度铝水比例抬升至75.23%。 根据SMM调研数据，2026年3月国内铝水比例环比提升9.3个百分点至73.7%。3月电解铝铸锭量同比增加5.3%、环比减少18.1%。4月份下游进入相对旺季，铝水比例预计提高1.8个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月各省电解铝产量较2月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-3月中国铝材累计产量1524.8万吨，降幅收窄至1.9%。截至4月20日，铝锭日度出库量为13.2万吨，环比增加0.2万吨，低于去年同期水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝棒产量为142.7万吨，同比下降4.2%，前3月累计产量为389.4万吨，同比减少约5.2%。3月铝棒开工率环比提升，较去年同期低4.1个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月铝型材开工率回升；铝板带箔开工率反弹，仍低于去年同期。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月原铝合金锭开工率回升；3月铝杆开工率季节性反弹。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年3月再生铝合金开工率回升。铝锭与铝合金价差环比缩窄。 终端需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，3月国内汽车产量降幅收窄、家电产量总体增长，地产数据边际改善，3月新开工、竣工面积降幅缩窄。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年4月家用空调排产2132万台，较去年同期实际产量下降4.9%；冰箱排产821万台，较去年同期实际产量微降0.1%；洗衣机排产811万台，较去年同期实际产量下滑3.7%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月中国原铝进口量为25.5万吨，环比增加5.4万吨、较去年同期增加3.3万吨；原铝出口量为1.5万吨，环比增加0.5万吨、较去年同期增加0.6万吨；净进口量为24万吨，环比增加4.8万吨、较去年同期增加2.7万吨。铝锭现货进口亏损维持偏大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、印度尼西亚、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比达82%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月未锻轧铝及铝材出口量为48.5万吨，同比减少4.9%；1-3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%。2026年3月再生铝进口量为19.7万吨，环比增加5.9万吨、同比增长7.6%；1-3月累计进口量为52.6万吨，同比增长3.9%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年3月中国铝土矿进口量为2177.9万吨，进口矿占比为80.8%，1-3月累计进口铝土矿5796.9万吨，同比增长23.6%。2026年3月中国氧化铝出口量为20.9万吨，进口量为33.8万吨，净进口量为12.9万吨，1-3月累计净进口量为23.6万吨，去年同期为净出口61.3万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层