新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动

新能源升压变龙头，海外储能+AIDC双轮驱动 新能源变压器龙头，AIDC打造第二增长曲线。公司于1999年在佛山成立，2017年深交所上市，为全球新能源变压器行业龙头。2025年公司变压设备类产品实现收入38.14亿元，同增12%，占总营收比重约72%，贡献核心增长，公司聚焦光储、数据中心及配电产品，2025年新能源产品、数据中心产品、配电产品收入同增10%/59%/10%。2025年公司营收同增13.40%至52.64亿元，归母净利润同降31.45%至2.00亿元。26Q1公司归母净利润预计实现0.64-0.72亿元，同增52%-71%。展望2026年，我们预计海外储能+AIDC双β加持，看好公司业绩弹性。 买入（首次） 海外储能：预计2026年全球新能源变压设备空间1164亿元，储能升压变成长空间广阔。美伊冲突事件后，国际油价大涨，能源价格飙升预计催化全球新能源转型需求，看好海外储能长期发展空间。伊戈尔为全球新能源升压变龙头，公司积极布局泰国、美国、墨西哥等海外产能，预计进一步带动海外市场销售增长。我们测算2026-2028年全球储能升压变市场规模达到282/383/497亿元，CAGR约33%，较2025年189亿元市场规模大幅增长。随着海外储能升压变出口增长，伊戈尔盈利能力有望结构性改善，看好中长期海外储能升压变成长空间。 AIDC：AI叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长。海外CSP大厂均持续加码AI投入，全球AI CAPEX高增。据BCG咨询，预计至2028年美国、全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW，AI电力规模增长带动AIDC变压器需求快速增长。2N冗余配置下，我们测算2026-2028年海外数据中心变压器空间累计达到426/520/619亿元，空间广阔。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 公司优势：全球化产能布局，海外业务订单高增。公司于全球范围内拥有9个生产基地，其中海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，公司供应链具备较强韧性及灵活性。2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400%。此外，公司前瞻储备研发产品包括数据中心用电感产品，固态变压器SST等，并持续投入海外巴拿马电源研发，充分把握数据中心高增市场机遇。 分析师杨凡仪执业证书编号：S0680522070008邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 盈利预测：AIDC和海外储能赛道景气度均较高，综合来看，我们预计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为5.03/7.78/10.84亿 元 ， 同 比+151.3%/+54.7%/+39.3%。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1、公司概况：新能源变压器龙头，AIDC构筑第二增长曲线..............................................................................51.1发展历程：新能源变压器龙头，推进全球产能布局...............................................................................51.2主营业务：聚焦能源产品及照明产品两大业务板块...............................................................................51.3股权结构：实际控制人持股31.77%.....................................................................................................61.4财务情况：海外业务快速增长，盈利能力有望结构性优化....................................................................72、行业：新能源升压变需求高景气，AI叙事推动数据中心变压器需求高增.......................................................92.1新能源升压变：光储变压器需求景气较高，海外空间广阔....................................................................92.1.1全球规模：预计2026年全球新能源变压设备空间1164亿元，储能升压变成长空间广阔..........102.2数据中心变压器：AI叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长.............................................122.2.1海外AI CAPEX高增，海外CSP大厂持续加码AI投入..............................................................122.2.2海外 数据中 心变压 器：空间 广阔， 预计2026-2028年 海外数 据中心 变压器 空间累 计达到426/520/619亿元..............................................................................................................................133、公司优势：全球化产能布局，海外业务订单高增.........................................................................................153.1产能全球化布局持续推进，公司供应链韧性及灵活性高......................................................................153.2海外数据中心变压器订单高增，已突破美国、日本等关键海外市场....................................................163.3推进SST固态变压器研发，抢占数据中心前滩...................................................................................174、盈利预测及投资建议...................................................................................................................................20风险提示.........................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：伊戈尔发展历程..................................................................................................................................5图表2：公司主营产品.....................................................................................................................................6图表3：公司股权结构一览，实控人持股31.77%............................................................................................7图表4：2017-2025年公司营收及增速（亿元；%）........................................................................................7图表5：2017-2025年公司归母净利润及增速（亿元；%）..............................................................................7图表6：公司分产品营业收入（亿元）.............................................................................................................8图表7：公司分地区营业收入（亿元）.............................................................................................................8图表8：公司毛利率、净利率水平（%）.........................................................................................................8图表9：公司期间费率（%）...........................................................................................................................8图表10：2020A-2030E全球变压设备行业按电压等级划分的市场规模（亿元）...............................................9图表11：新能源升压变工作原理图................................................................................................................10图表12：2020A-2030E全球新能源变压设备市场规模（亿元）.....................................................................10图表13：全球光伏升压变市场规模（亿美元）..............................................................................................11图表14：全球光伏升压变销额yoy与全球光伏新增装机yoy趋势一致...........................................................11图表15：全球储能升压变空间测算................................................................................................................12图表16：海外四大CSP单季度资本开支情况（摘自国盛电子团队总结分析）...........................