中密控股机构调研纪要

调研日期: 2026-04-23 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 1、公司 2025 年生产经营情况如何,能否做一个简单的介绍? 答:2025 年,公司合并报表实现营业收入 1,768,839,418.66 元,同比增长 12.91%;归属于上市公司股东的净利润 385,398,691.04 元,同比下降 1.80%,产品综合毛利率 45.58%,同比下降 2.76%。在扣除股份支付影响后,归属于上市公司股东的净利润为 415,417,800.94 元,同比增长 5.40%。具体来看: (一)机械密封板块增量承压、存量稳健。受国内石化行业需求偏弱、终端用户盈利承压影响,新上大型项目节奏放缓,行业竞争进一步加剧。在此环境下,公司凭借综合竞争力持续提升国内石化市场占有率,煤化工新项目加速推进,新领域拓展亦取得进展,推动国内增量业务营收规模实现增长,国际业务亦保持扩张。然而,国内外市场竞争加剧对增量业务毛利率形成一定压力,导致该板块毛利率同比略有下滑。存量业务方面,公司依托持续深化的客户服务、国产化推进及过往增量转化,推动存量业务稳步增长,毛利率维持在较高水平,有效支撑了整体利润水平。 (二)橡塑密封板块整体业绩与去年基本持平,剔除股份支付的影响,优泰科全年净利润同比小幅提升。其中,橡塑密封国际板块(KS GmbH) 因电气行业层压材料订单显著增长,表现较好;但由于 KS GmbH 毛利率相对较低,并入报表后拉低了该板块整体毛利率水平。(三)特种阀门板块国际拓展成效显著,订单多元增长。受益于国际市场拓展取得成效,以及油气输送、输水引水等领域订单增长,特种阀门板块营收实现较快增长,毛利率同比保持稳定。 2、公司 2026 年一季度净利润同比下滑 29.48%,毛利率下降 7.89 个百分点,主要原因是什么? 答:一季度净利润和毛利率的波动主要受行业竞争加剧与短期增存量业务结构占比变化双重影响:一方面,增量业务由于前期市场竞争异常激烈,国内石化行业需求持续偏弱,国际业务面临的竞争也较以往更为激烈,这一影响在本季度集中体现出来,导致今年一季度确认收入的增量业务毛利水平较低。另一方面,增存量业务结构占比在一季度与去年同期相比有所变化,毛利率相对较低的增量业务占比提升,对整体毛利率形成了结构性下拉。 综上,在增量业务毛利下滑、占比提升的综合作用下,公司一季度综合毛利率降至 36.54%,进而传导至净利润端出现下滑。尽管增量业务承压,公司存量业务的毛利率同比维持稳定。 3、公司提到 2025 年新上大项目较少,这一情况在今年会有改善吗? 答:2025 年,受行业投资节奏与外部环境影响,国内外新增大项目数量相对有限。进入 2026 年,我们注意到宏观环境正呈现逐步改善的迹象,但在具体项目落地层面,仍面临一定不确定性。 从国内来看,去年暂缓的部分大型石化项目已出现重启趋势,但能否顺利转化为实际订单,仍需进一步观察。煤化工领域则延续了去年的建设节奏,保持稳步推进。 从国际业务来看,此前受外部因素影响的部分项目进度有所恢复,同时中东重建等动向也带来潜在市场机会,但最终对业务的贡献,仍取决于 后续实际订单的落实情况。 总体来看,2026 年公司在获取重大项目方面环境有所缓和,但项目从追踪到落地仍存在不确定性,我们保持审慎乐观的态度,将继续密切跟踪相关进展。 4、目前在手订单中增存量业务占比是多少?2026 年接下来三个季度的毛利水平会有所修复吗?答:目前在手订单中,存量业务占比要略高于增量业务占比,这也为接下来毛利率的改善提供了保障。 5、目前国际业务中,仍然是增量业务为主吗?公司如何看待接下来国际业务的发展? 答:目前,公司国际业务结构仍以增量业务为主,约占整体国际业务的 70%~75%。虽然面临日益激烈的国际市场竞争,但公司拓展 全球市场的决心与信心坚定不移。为优化资源配置、深化国际化布局,公司正积极推进全资子公司的成立、加速多个海外维修中心的建设,专注于国际市场的开拓与运营。该子公司的成立将全方位提升公司在国际市场的业务拓展能力与项目执行水平,系统性推进国际业务实现更大发展。