中密控股机构调研纪要

中密控股机构调研报告 调研日期: 2025-04-25 中密控股股份有限公司是中国机械密封行业的领军企业,成立于1978年,是中国最早开展密封技术研究的单位之一。公司主要生产机械密封、干气密封、密封辅助系统、旋转喷射泵、橡塑密封、特种阀门等产品,产品种类齐全、参数范围宽,适用范围广。公司拥有优泰科(苏州)密封技术有限公司、大连华阳密封股份有限公司、四川日机密封件有限责任公司、自贡新地佩尔阀门有限公司四家子公司,产品广泛应用于石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送、电力、冶金等领域,远销亚太、东南亚、中亚、中非等地区。公司秉承“责任、创新、开放、致远”的企业精神,坚持“以技术占领市场、以服务留住客户”的经营理念,坚定不移地发展密封事业,做强“中密控股”品牌,培养人才,技术创新,走国际化道路,构建“大密封”产业集群,努力实现“成为世界一流的流体设备供应商”的愿景。 1、公司2024年生产经营情况如何,能否做一个简单的介绍? 答:公司2024年经营业绩总体保持稳健增长,营业收入同比增加14.40%,净利润同比增加13.21%,完成年初制定的经营目标,产品综合毛利率同比下降1.30%。 (1)机械密封板块:在公司具有传统优势的石油化工领域,固定资产投资力度减弱,新上项目较少,尤其是大型炼化一体化项目减少,传统炼化市场竞争极度激烈。但公司凭借明显的综合优势,在配套市场激烈的环境中继续保持强劲势头,在国内大型石化项目的市场占有率进一步提升。公司机械密封板块增量业务收入同比增长17.68%,但毛利率仍处于历年低位,与去年持平。公司主要下游行业客户面对的需求持续较低迷、用户装置效益下滑导致装置开工率有所下降、用户压缩开支,在重重压力下,公司存量业务收入仍然保持稳态,实现一定增长。国际业务2024年增长势头依然明显,年度收入达2亿,同比增长约50%,其中直接出口收入同比增长较多,回款工作也完成较好。在 当前国内下游行业景气度较低的情况下,国际业务的快速发展成为了公司业绩增长的重要保障。 (2)橡塑密封板块:2024年,优泰科高附加值产品占比有所提升、降本增效进一步发挥作用,带来收入同比小幅增长的同时净利润增长明显,收入同比增长8.18%,净利润同比增长58.67%。在煤炭矿山传统优势领域,优泰科签订订单及项目执行情况都较好;盾构方面,成功开发橡胶主驱动密封,并已经在市场上取得良好应用;全氟醚橡胶O形圈已实现量产。全氟醚橡胶密封圈价值高,毛利也不错,对优泰科的业绩增长会有帮助。另外,橡塑密封板块新的车削产线已建成全面投产。我们对橡塑密封2025年的经营保持比较乐观的判断。 (3)特种阀门板块:子公司新地佩尔市场拓展成果较好,与公司协同效应进一步提升,在水工、石化领域签订多个大项目订单,空气储能领域与国际市场也取得订单,收入同比增长37.28%,净利润同比增长108.3%。另外特种阀门板块新园区研发试验中心的投用带来新地佩尔试验水平质的飞跃,新地佩尔的阀门流量流阻试验装置位居国内前列。随着新市场不断拓展,特种阀门板块未来的业绩表现值得期待 2、公司对2025年国际业务的预期如何? 答:近几年国际业务的订单增幅明显,市场拓展成果显著,国际市场的品牌知名度与影响力不断提升,公司在技术、生产管理等方面成立国际业务小组,国际业务团队不断成熟、壮大,获取订单的能力明显增强,但由于地缘政治、国际贸易环境以及我们国际业务体量增加的影响,2025年国际业务虽仍会保持高速增长,但增速相较前几年可能会放缓。 3、今年煤化工板块对公司业绩会有助力吗?在煤化工项目中,机械密封的需求量占整个煤化工项目体量的多少呢? 答:据我们了解到的情况来看,现在国家对煤化工项目推进速度比较快,项目体量也都比较大,煤化工是公司的优势领域,公司在煤化工领域的市场占有率较高,未来煤化工项目应该能够为公司增量业务的增长带来助力,但具体业绩贡献的量化评估需结合项目实际落地节奏、行业政策延续性等多重因素进行动态研判。据我们测算,机械密封的需求量占整个煤化工项目体量的约千分之一。 4、公司预计2025年业绩的增长空间主要来自于哪些方面? 答:从现阶段的情况来看,今年主要的增长点,第一是国际业务经过多年的积累,发展迅速,国际业务的市场需求和国际团队获取订单的能力为国际业务的持续增长奠定了基础,国际业务的增长会是未来公司业务增长中最重要的一块。第二是子公司新地佩尔市场开拓表现不错,今年阀门板块的收入值得期待。此外,优泰科随着生产规模的扩大、内部管理效能的进一步提升,经营业绩也应该会有不错的增长。 5、公司目前对今年的资本开支有什么配置规划吗? 答:基于轻资产运营特性(固定资产占比低,设备投资强度较小),目前来说公司资本开支主要聚焦于两大方向:1)基础设施建设:包括总部办公大楼建设及位于眉山天府新区的厂区进一步建设工程;2)并购:公司始终坚持审慎投资原则,建立了严格的项目筛选机制和风险评估体系。但并购并非强制性考核指标,相关投资行为将根据市场环境变化进行动态优化调整,因此未来这方面开支的情况现在难以给出确切答复。 6、2025年一季度机械密封板块增存量业务占比情况如何? 答:今年一季度增存量业务占比基本维持在1:1,但今年增量业务占比相较去年同期有所增加。