集成灶行业深度调整，公司盈利承压
集成灶行业深度调整，公司盈利承压 事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入7.71亿元，同比-44.00%；实现归母净利润-2.96亿元，同比-2755.29%。其中，2025Q4单季营业总收入为1.93亿元，同比-46.72%；归母净利润为-0.78亿元，同比-1874.64%。 买入（维持） 集成灶行业大幅下滑。2025年厨卫行业呈现明显的分化特征，奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，若剔除集成灶品类，其他厨卫品类合计零售额同比下滑4.8%；而集成灶品类波动非常突出，2025年集成灶市场零售额98.2亿元，同比下滑43.1%，在行业调整期承受的下行压力远超其他品类。 公司集成灶及水洗类产品均承压明显。2025年公司集成灶产品收入同比-44.58%，水洗类产品收入同比-48.83%。 盈利能力大幅下滑。毛利率：2025年公司毛利率同比-5.58pct至37.45%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率为45.40%/16.55%/10.55%/4.57%，同比增长17.67pct/7.85pct/2.8pct/5.61pct。净利率：公司2025年净利率同比-39.34pct至-38.43%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年业绩表现及集成灶行业承压环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润0.1/7/11百万元，同比增长100.0%/5483.2%/71.8%，维持“买入”投资评级。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《火星人（300894.SZ）：经营承压明显，盈利能力下滑》2025-10-292、《火星人（300894.SZ）：集成灶行业持续低迷，公司承压明显》2025-08-303、《火星人（300894.SZ）：集成灶承压较多，公司盈利能力下滑》2025-04-23 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
