钢材周度策略报告：钢材：继续关注钢材、原料套利机会

神华期货 服务为本 - 1 - http://www.shqhgs.com 2017年8月28日 钢材：继续关注钢材、原料套利机会 摘要：在钢铁大力去产能大背景下，钢价、铁矿比价攀升至历史高位。预期2018年三、四线城市去库存进入正常范围后，房地产投资增速可能有所企稳，新能源汽车产销增速有望带动汽车产销增速在5%附近企稳。届时，铁矿石供应增长也可能放缓，螺纹钢、铁矿石比价可能在2018年下半年难以保持历史高位，在此之前，可能存在做空螺纹、铁矿比价机会，即适时介入空螺纹、多铁矿套利。另鉴于建材类螺纹钢存在年末淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。目前监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 操作策略方面，多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利继续持有，适时止盈。多铁矿石、空螺纹钢套利在螺纹1801、铁矿石1801试入后谨持，可关注、并适时切换至1805合约，建立相应的套利对。套保方面，钢厂盘面利润尚可，而期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。 一、行情回顾 2017年8月21日-8月25日当周，黑色系宽幅震荡收跌，焦炭涨势显著。 螺纹钢RB1801涨35元/吨或0.9%于3930元/吨，热轧卷板HC1801收涨29元/吨或0.72%于4050元/吨。原料铁矿石I1709收涨5元/吨或0.86%于585.5元/吨，焦炭1801收涨206元/吨或9.08%于2474.5元/吨，焦煤1801收涨23元/吨或1.55%于1505.5元/吨。 目前活跃合约与现货价差方面，螺纹基差204元/吨，热轧基差62元/吨，铁矿石基差62元/吨，焦炭基差-194元/吨，焦煤基差-72.5元/吨。 8月24日，估算焦炭成本约1555元/吨。8月25日螺纹钢以现货原料估算成本2985-3165元/吨，盘面利润率24%~32%，以原料期货价估算螺纹钢成本3260-3440元/吨，盘面利润率14~20%。 二、行情分析与操作策略 2.1 产业链及库存变化 神华期货 服务为本 - 2 - http://www.shqhgs.com 环保部印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出涉大气污染物排放列入淘汰类的，一律于9月底前依法依规关停取缔。全面完成以电代煤、以气代煤任务，严格控制煤炭消费量，建材行业全面实施错峰生产。发改委：坚决打赢钢铁去产能攻坚战，将更多运用市场化法治化手段，有效处置“僵尸企业”；彻底取缔“地条钢”；大力推动企业兼并重组。中国钢铁工业协会副秘书长王颖生表示，兼并重组是钢铁行业下一步的重点任务，未来行业重组会逐步提高。 煤炭协会副会长姜智敏：当前我国煤炭产能过剩，市场供大于求的基本面没有改变，供给总体上开始逐步向宽松转变，预测下半年全国煤炭市场供求将保持基本平衡，但部分地区受资源、运输约束，可能出现时段性的偏紧问题。安监总局日前制定下发《非煤矿山安全生产“十三五”规划》，提出到2020年淘汰关闭非煤矿山6000座。 为了配合环保行动，山西环保局近日向全省各生产企业下发文件，要求“8月14日至9月14日，没有三证的企业停产整改；十九大和全运会期间，所有企业全部停产”。秦皇岛煤炭网信息显示，受突发大事件、安全检查等因素影响，内蒙、山西、陕西地区产能暂时无法正常释放，虽然三地都称未来将大量释放产能，发改委也明确表示，要在保证安全的前提下有序释放优质产能，但目前产能释放阻碍重重，不确定因素较多，煤炭产能或将出现暂时性紧缺的局面。市场预期，在十九大和全运会前后，国内工业品限产形势使供应处于偏紧状态，但须担忧下游需求降低带来的后期价格高位回落压力。 1-7月份房地产开发投资累计5.98万亿元，同比增7.9%，增速回落0.6个百分点。1-7月份汽车产量累计1604万辆，同比增6%，增速回落0.3个百分点。1-7月份，我国铁矿石进口量6.25亿吨，同比增7.5%，增幅回落1.8个百分点。 1-7月份，我国焦炭产量累计2.58亿吨，同比增2.2%，增速自5月份以来连续回落，较上半年增速回落0.3个百分点。同期生铁产量累计4.2亿吨，同比增3.5%，6、7月份累计同比增速处于小幅回升态势，较上半年增速提升0.1个百分点。1-7月份粗钢产量4.92亿吨，同比增5.1%。1-7月份钢筋产量累计1.19亿吨，同比增1.4%。 1-7月份，发电量累计同比增6.8%，较上半年增速提升0.5个百分点，6大发电集团直供煤炭库存可用天数总计14天。7月份，我国炼焦煤进口558万吨，同比增长25.2%。 神华期货 服务为本 - 3 - http://www.shqhgs.com 图2-1:钢材库存变化 资料来源：wind、神华研究院 图2-2:铁矿石、焦炭库存变化 资料来源：wind、神华研究院 7月钢铁行业PMI为54.9%，低于6月份的54.1%。其中生产指数58，采购指数57.3，原料库存指数49.3，新订单指数63.1，出口订单49.8，产成品库存41.6，购进价格60.5。显示，国内新订单拉动生产扩张，进而促进了原料采购的扩张并带动原料价格走强，但原料库存和产成品库存依旧偏低。目前处于钢价、原料价联袂走强态势。 神华期货 服务为本 - 4 - http://www.shqhgs.com 从库存变化来看，螺纹钢社会库存自2月下旬开始逐期降低，但6月以来去库存受阻，截至8月18日，社会库存418.72万吨，同比增3.28%，环比增7.9万吨。热轧卷板社会库存自4月初开始降低，7月中下旬降幅一度放缓，但8月25日当周，库存205.96万吨，周环比降3.08万吨，同比增5.63%。 截至8月18日，铁矿石库存1.35亿吨，同比增27.83%。截至8月18日，港口焦炭库存188万吨，同比减29%。 2.2 宏观与监管层面 银行间拆放利率又有所回升，反映资金面有趋紧倾向。 国际市场，美国联邦基金利率1~1.25%。后续议息会议时间为9月19、20日，10月31日、11月1日，12月12日、13日。经过3月、6月两次加息后，9月或12月两个关键时间节点仍值得关注，目前市场预期12月加息概率较大。美元指数月线看，还存在一定下行空间，不过周线出现底背离迹象后有所反复。 商品期货方面，市场预期将在十九大之前择机推出第一个国际平台品种原油期货。十九大之前，市场的平稳运行将是主基调。周内，上期所决定：8月25日起，热轧卷板HC1710合约、HC1801合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之五；非期货公司会员、客户日内开仓交易最大数量为3000手。步此前螺纹钢监管趋严的后尘。此前，大连商品交易所也已于2017年8月18日决定自8月22日起，限制铁矿石日内投机开仓交易规模，规定焦炭、焦煤交易所收取保证金水平为12%等措施。 2.3 技术分析与操作策略 图2-3：螺纹钢指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 神华期货 服务为本 - 5 - http://www.shqhgs.com 图2-4：铁矿石指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 技术上看，螺纹钢指数突破前高压力后呈现强势特征，3600一线存支撑，日线看出现顶背离迹象后面临调整压力。铁矿石指数周线短期反弹仍将考验580压力，日线铁矿石出现顶背离后面临调整压力。 综合来看，在去产能大背景下，钢价反弹力度大于原料，钢价、铁矿比价攀升至历史高位后存在调整可能。螺纹与铁矿比价RB1801/I1801价格之比为6.9732；RB1805/I1805价格之比为6.9806，钢厂利润仍处于相对高位。不过，预期2018年三、四线城市去库存进入正常范围后，房地产投资增速可能有所企稳，新能源汽车产销增速有望带动汽车产销增速在5%附近企稳。届时，虽然废钢在原料运用中占比已接近15%，但铁矿石供应增长也可能放缓，在黑色系企稳强势运行过程中，螺纹钢、铁矿石比价可能在2018年下半年难以保持历史高位，在此之前，可能存在做空螺纹、铁矿比价机会，即适时介入空螺纹、多铁矿套利。套保方面，钢厂利润尚可，期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。另鉴于建材类螺纹钢存在年末消费淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 操作策略，多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利谨慎持有，适时止盈。多铁矿石、空螺纹钢套利择机在1801上试入，适时切换至1805合约，建立相应的套利对。 神华研究院 吴志力 声明：此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得 神华期货 服务为本