钢材周度策略报告：钢材：投机受监管趋严，关注钢材、原料套利机会

神华期货 服务为本 - 1 - http://www.shqhgs.com 2017年8月14日 钢材：投机受监管趋严，关注钢材、原料套利机会 摘要：在去产能大背景下，钢价反弹力度大于原料，钢价、铁矿比价攀升至历史高位。预期2018年三、四线城市去库存进入正常范围后，房地产投资增速可能有所企稳，新能源汽车产销增速有望带动汽车产销增速在5%附近企稳。届时，铁矿石供应增长也可能放缓，螺纹钢、铁矿石比价可能在2018年下半年难以保持历史高位，在此之前，可能存在做空螺纹、铁矿比价机会，即适时介入空螺纹、多铁矿套利。另鉴于建材类螺纹钢存在年末淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。目前监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 操作策略方面，多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利继续持有，适时止盈。多铁矿石、空螺纹钢套利在螺纹1801、铁矿石1801试入后谨持，可关注、并适时切换至1805合约，建立相应的套利对。套保方面，钢厂盘面利润尚可，而期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。 一、行情回顾 2017年7月31日-8月4日当周，黑色系钢价冲高回落收涨，铁矿石冲高回落收跌，焦炭、焦煤显著上涨。 螺纹钢RB1801涨88元/吨或2.33%于3862元/吨，热轧卷板HC1710收涨79元/吨或2.05%于3937元/吨。原料铁矿石I1709收跌12.5元/吨或2.28%于536元/吨，焦炭1801收涨154元/吨或7.65%于2166.5元/吨，焦煤1709收涨66.5元/吨或5.27%于1327.5元/吨。 目前活跃合约与现货价差方面，螺纹基差193元/吨，热轧基差117元/吨，铁矿石基差80.6元/吨，焦炭基差-111元/吨，焦煤基差3元/吨。 8月10日，估算焦炭成本约1541元/吨。8月11日螺纹钢以现货原料估算成本2840-3020元/吨，盘面利润率28%~36%，以原料期货价估算螺纹钢成本3025-3205元/吨，盘面利润率20~28%。 二、行情分析与操作策略 神华期货 服务为本 - 2 - http://www.shqhgs.com 2.1 产业链及库存变化 供给侧，钢铁继续完成年内去产能5000万吨的目标，提振钢市。 7月钢铁行业PMI为54.9%，低于6月份的54.1%。其中生产指数58，采购指数57.3，原料库存指数49.3，新订单指数63.1，出口订单49.8，产成品库存41.6，购进价格60.5。显示，国内新订单拉动生产扩张，进而促进了原料采购的扩张并带动原料价格走强，但原料库存和产成品库存依旧偏低。目前处于钢价、原料价联袂走强态势。 图2-1:钢材库存变化 资料来源：wind、神华研究院 图2-2:铁矿石、焦炭库存变化 资料来源：wind、神华研究院 神华期货 服务为本 - 3 - http://www.shqhgs.com 从库存变化来看，螺纹钢社会库存自2月下旬开始逐期降低，但6月以来去库存受阻，截至8月4日，社会库存404.7万吨，同比增6.4%，环比减2.27万吨。热轧卷板社会库存自4月初开始降低，7月中下旬降幅一度放缓，但8月11日当周，库存210.21万吨，周环比降7.55万吨，同比增6.94%。 截至8月4日，铁矿石库存1.38亿吨，同比增28.64%。截至8月11日，港口焦炭库存184万吨，同比减28.4%。 2.2 宏观与监管层面 银行间拆放利率又有所回升，反映资金面有趋紧倾向。 国际市场，美国联邦基金利率1~1.25%。后续议息会议时间为9月19、20日，10月31日、11月1日，12月12日、13日。经过3月、6月两次加息后，9月或12月两个关键时间节点仍值得关注，目前市场预期12月加息概率较大。美元指数月线看，还存在一定下行空间，不过周线出现底背离迹象，预计会有所反复。 商品期货方面，第一个国际平台品种，市场预期将在十九大之前择机推出。十九大之前，市场的平稳运行将是主基调。目前黑色系螺纹钢成交量相对持仓量比例来看，显示存在过度投机现象。上海期货交易所于2017年8月11日决定自8月15日起，提高平今交易手续费、限制日内投机开仓交易规模等措施。 2.3 技术分析与操作策略 图2-3：螺纹钢指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 神华期货 服务为本 - 4 - http://www.shqhgs.com 图2-4：铁矿石指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 技术上看，螺纹钢指数突破前高压力后呈现强势特征。铁矿石指数周线短期反弹仍将考验580压力。 综合来看，在去产能大背景下，钢价反弹力度大于原料，钢价、铁矿比价攀升至历史高位。螺纹与铁矿比价RB1801/I1801价格之比为7.4341；RB1805/I1805价格之比为7.1105，钢厂利润仍处于相对高位。不过，预期2018年三、四线城市去库存进入正常范围后，房地产投资增速可能有所企稳，新能源汽车产销增速有望带动汽车产销增速在5%附近企稳。届时，铁矿石供应增长也可能放缓，螺纹钢、铁矿石比价可能在2018年下半年难以保持历史高位，在此之前，可能存在做空螺纹、铁矿比价机会，即适时介入空螺纹、多铁矿套利。套保方面，钢厂利润尚可，期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。另鉴于建材类螺纹钢存在年末淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 操作上看，多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利谨慎持有，适时止盈。多铁矿石、空螺纹钢套利择机在1801上试入，适时切换至1805合约，建立相应的套利对。 神华研究院 吴志力 神华期货 服务为本 - 5 - http://www.shqhgs.com 声明：此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。 本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易所导致的任何责任。 联系电话：0755-83515227；邮箱：258263628@qq.com 吴志力 简介 经济学硕士，数学与应用数学学士，具有较好数理基础和经济学功底。2011年4月期货从业，目前任职神华期货研发部副经理，期货投资咨询资格Z0002674。逾十年股市与期货市场投研，确立长期价值投资理念，对大类资产配置策略具有一定的前瞻性。擅长大宗商品套期保值方案设计，对套利机会也有一定把握，目前主要跟踪的商品主要有钢材系列、贵金属和股指等。在《期货日报》、和讯网、经济学A类核心期刊等报刊媒体发表数十篇研究性文章，2011年末撰写的螺纹钢投资方案入选《期货投资分析》第三版案例，接受知名媒体采访咨询。