港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：中东局势再升温，三大指数小幅回落 今日重点 1.国投证券国际视点 中东局势再升温，三大指数小幅回落 昨日港股三大指数集体走弱。其中，恒生指数跌0.95%，国企指数跌0.79%，恒生科技指数跌1.98%。南向资金北水方面，港股通交易净流入85.98亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、中海油883.HK、小米集团-W1810.HK；净卖出最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、三生制药1530.HK。 2.公司点评 赤子城科技(9911.HK)-业绩高增符合预期，AI赋能业务全球化提速 分板块看，光通信板块集体调整，京信通信2342.HK跌6.40%，FIT HON TENG6088.HK跌5.80%，长飞光纤光缆6869.HK跌5.74%，剑桥科技6166.HK跌4.66%。 电力设备股、风电、电力、核电等板块逆市走强。哈尔滨电气1133.HK涨8.85%，东北电气42.HK涨3.80%，东方电气1072.HK涨2.55%。国家能源局数据显示，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%。AI浪潮下数据中心建设带动全球电力需求持续上行，进一步强化了国产电力设备的市场竞争力。 煤炭板块表现活跃，其中，力量发展1277.HK涨6.53%，兖矿能源1171.HK涨5.18%，兖煤澳大利亚3668.HK涨5.10%，中煤能源1898.HK涨3.92%，中国神华1088.HK涨1.93%。近日西煤东运大动脉大秦线开启为期30天的春季检修，直接影响港口调入量。同时，电厂库存可用天数较去年同期偏低，迎峰度夏前的补库需求刚性，煤价获得坚实支撑。 昨晚美股三大指数集体收跌。标普500指数下跌0.4%，盘中虽短暂触及历史新高，但随即回落，未能守住升幅，反映出市场对中东局势持续不明朗的忧虑；纳斯达克综合指数跌0.9%，道琼斯工业平均指数跌0.4%。 市场情绪持续受中东局势压制。尽管特朗普周二宣布延长美伊停火，但霍尔木兹海峡的军事对峙非但未见缓和，反而进一步升级。美军扣押伊朗关联油轮，伊朗则强调海上封锁构成"战争行为"，和谈前景愈发不明朗。特朗普随后在社交媒体发文，警告将下令击沉任何在海峡布雷的船只，并宣称对该海峡实施"全面封锁"。受此影响，国际油价续升，环球股市走弱。 一季度财报季整体表现强劲，近八成标普500成分股业绩超预期，为市场提供了一定支撑，但个股表现依然分化明显。英特尔（INTC.US）业绩大幅超预期，盘后股价急升逾两成；德州仪器（TXN.US）因业绩指引超预期，大涨19.4%；特斯拉（TSLA.US）营收及盈利虽双双胜预期，惟因大幅上调全年资本开支计划至逾250亿美元，市场忧虑短期自由现金流承压，股价反跌3.6%。软件板块则明显跑输，IBM（IBM.US）及ServiceNow（NOW.US）因业绩令市场失望，分别重挫8.3%及17.7%，市场当前明显偏好硬件及半导体板块。 宏观数据方面，4月美国商业活动有所回暖，惟初请失业金人数略高于预期，劳动力市场出现轻微松动迹象。下周日本央行、美联储等央行的议息会议在即，新的利率政策指引或成市场下一个焦点。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年4月24日 2.公司点评 赤子城科技(9911.HK)-业绩高增符合预期，AI赋能业务全球化提速 公司核心社交业务与创新业务均实现亮眼增长。2025财年公司社交业务收入61.4亿元，同比增长32.9%，占总营收89.2%，仍是业绩基本盘。其中SUGO、TopTop两大旗舰产品表现突出，收入分别同比增长超80%、70%，利润均实现翻倍增长，中东北非核心市场业务规模同比增长近50%，拉美市场SUGO月流水年内增幅超300%，日本市场TopTop跻身AppStore游戏免费榜第六，全球化版图持续拓宽。多元人群社交业务亦稳健发展，HeeSay覆盖70余个国家和地区，用户规模位居全球LGBTQ+社区第二位，品牌影响力持续提升。 创新业务高速增长，AI全链路赋能提效。创新业务收入7.5亿元，同比增长59.3%，精品游戏进入盈利回收期，短劇等新业态亦贡献增量，成为公司第二增长曲线。AI技术的深度应用成为公司业绩增长与效率提升的关键，2025年公司Token消耗同比增长超30倍，自研多模态算法模型Boomiix、思语AI、KIVI平台持续优化，实现了社交匹配、数据运营、设计创作等环节的效率提升，推动整体毛利率从2024年的51.2%提升至55.8%，其中社交业务毛利率提升至54.4%，创新业务毛利率达67.8%。 盈利能力大幅提升，财务结构持续优化。2025年公司毛利38.5亿元（同比+47.5%），毛利率55.8%，同比提升4.6个百分点。经营利润8.8亿元（同比+21.4%），经调整EBITDA12.1亿元（同比+26.1%）。销售及市场推广开支22.7亿元（同比+75.0%），主要因公司针对SUGO及TopTop等后发社交产品增强推广力度；研发开支3.7亿元（同比+9.3%），占收入5.3%，研发人员1,051名，占全职员工总数的58.9%。截至2025年末，公司现金及现金等价物25.6亿元，经营现金流入13.8亿元，资产负债率由53.8%降至41.4%，财务结构持续优化。2025年公司累计回购股份约2.6亿港元，并公告在未来两年内拟回购3亿港元，彰显管理层对公司长期发展的信心。 投资建议：展望2026年，公司将继续推进社交"多元矩阵"战略，加速全球市场扩张，同时坚定加大AI投入，把握"AI+社交娱乐"新机遇。看好公司在AI+社交娱乐领域的长期发展潜力，以及全球化市场拓展带来的业绩增量，我们预计公司2026年归母净利润为11.5亿元，参考同业估值，我们按照2026年15x市盈率，给予公司目标价14.0港元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；AI技术发展不及预期风险；新业务拓展风险。 分析师：汪阳（alexwang@sdicsi.com.hk） 2026年4月24日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010