25年业绩高增长，发布DM9面向AI时代

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 计算机·软件开发 公司25年业绩持续高增长。公司发布2025年年报，公司全年实现收入13.06亿元（+25.03%），归母净利润5.17亿元（+42.76%），扣非归母净利润5.10亿元（+49.66%）。单Q4来看，公司实现收入4.76亿元（+14.62%），归母净利润1.87亿元（-0.33%），扣非归母净利润2.06亿元（+13.50%）。 证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001 公司在多个行业保持较快增长。分业务来看，公司软件产品使用授权收入12.09亿元（+35.21%）；数据及行业解决方案收入0.23亿元（-76.30%），下滑较大主要系24年单一大项目验收导致基数较高；数据库一体机收入0.20亿元（+55.24%）；运维服务收入0.50亿元（+33.46%）。公司营销体系效能持续提升，在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均有较大幅度增长。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价255.55元总市值/流通市值28948/18696百万元52周最高价/最低价369.84/198.33元近3个月日均成交额331.69百万元 毛利率提升明显，合同负债增长较快。公司2025年毛利率为96.12%，比24年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。公司25年底合同负债达到1.57亿元，同比增长超60%。 公司发布四款全栈自研新品，DM9面向AI时代。在2026中国数据库技术与产业大会上，公司发布了四款产品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENGPAIV2.0、达梦启云数据库V4.0以及图数据库GDMBASEV4.0，分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景。其中DM9是公司第9次迭代的旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体。DM9内核全面升级，单机TPC-C较上一代提升100%，分布式提升350%，单机TPC-H提升126%，分布式TPC-H提升150%，共完成450余项新特性升级。DM9最核心的突破在于共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握该项技术并大规模投入商用的数据库厂商。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《达梦数据（688692.SH）-上半年收入增速超48%，国产化需求持续释放》——2025-08-29《达梦数据（688692.SH）-收入增长超31%，信创加速推进可期》——2025-04-16《达梦数据（688692.SH）-业绩稳健增长，信创有望加速》——2024-08-30《达梦数据（688692.SH）-国产数据库龙头，信创推动加快成长》——2024-06-24 风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于25年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润6.87/8.69/10.97亿元（原26-27年预测为6.09/7.85亿元），同比增速33/26/26%。由于公司DM9发布，且面向AI和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。 公司发布2025年年报，公司全年实现收入13.06亿元（+25.03%），归母净利润5.17亿元（+42.76%），扣非归母净利润5.10亿元（+49.66%）。单Q4来看，公司实现收入4.76亿元（+14.62%），归母净利润1.87亿元（-0.33%），扣非归母净利润2.06亿元（+13.50%）。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 公司2025年毛利率为96.12%，比24年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为30.60%、19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 25年公司实现收现14.25亿元，同比增长约24.89%；经营活动净现金流为5.35亿元，同比增长13.11%。公司应收周转天数和存货周转天数均略有下降。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于25年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润6.87/8.69/10.97亿元（原26-27年预测为6.09/7.85亿元），同比增速33/26/26%。由于公司DM9发布，且面向AI和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032