资产配置日报：出现分歧

4月23日，美伊冲突对国内资产定价影响逐渐淡化，市场更多受交易行为影响。权益市场放量下跌，万得全A下跌0.89%，成交额2.82万亿元，放量2445亿元；港股恒生指数下跌0.95%，恒生科技下跌1.98%，南向资金净流入85.98亿港元。市场放量下跌，波动风险初现，创业板指TMT拥挤度达40%历史高位，算力主线跌幅较大，或提示抱团资金略有松动，但创业板指或难持续大幅调整，行情可能放缓或震荡。往后看，“放量难涨”或“缩量下跌”可能提示市场波动节点临近，隐含波动率同样值得关注。

传统行业上涨，电力、白酒领涨。电力板块博弈夏季用电需求，符合4-5月日历效应；白酒受益低位补涨逻辑，但整体仍处下跌趋势，拐点需企业盈利验证。港股创新药大跌，恒生创新药指数下跌5.47%，资金或在主线间切换。债市进入冷静期，10年国债收益率向下突破央行合理区间下限，长端利率止盈调整，午后监管传闻加速长端收益率上行，7-10年期收益率普遍上行1.0-1.5bp，10年国债收于1.75%。超长债调整幅度更大，或与为新券发行做准备有关，新券结果将影响超长端行情。

商品市场分化，能化板块领涨，贵金属走弱。沪银、沪金分别下跌2.0%、0.7%；能化板块普遍走强，燃油、原油上涨，PTA、苯乙烯领涨；多晶硅下跌，碳酸锂上涨。资金回流有色与能化链，沪铜净流入19亿元居首，石油化工板块净流入12亿元，贵金属遭遇约21亿元资金净流出。美伊谈判节奏是短期核心变量，海峡危机下原油高位震荡，贵金属承压，但市场情绪较稳。生猪价格低位反弹，但二季度供给压力未见缓解，能繁母猪存栏高于调控目标，价格博弈需谨慎。

风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。