紫金矿业更新报告

紫金矿业（2899）更新报告

核心观点
紫金矿业一季度业绩显著提升，营收与利润同步高增，盈利质量显著改善。公司黄金与锂矿业务表现亮眼，铜矿受阶段性因素影响略有波动。公司正处于从周期属性向成长性转型的关键节点，金、铜、锂三驾马车并驾齐驱，推动高增长周期。

关键数据

• 2026年一季度：营业收入985亿元（+24.8%），归母净利润200.8亿元（+97.5%），扣非归母净利润184.6亿元（+86.8%），经营活动现金流净额278.3亿元（+122.2%）。
• 矿产产量：矿产金23.5吨（+23%），矿产铜25.9万吨（-9.8%），矿产锂1.62万吨（+1079%）。
• 财务指标：综合毛利率36.33%（+13.44个百分点），矿山企业毛利率71.01%（+11个百分点）。
• 未来预测：2026-2028年归母净利润预测为835亿/1023亿/1240亿元。

研究结论
公司一季度业绩验证了其在资源牛市下的业绩弹性。随着全球地缘政治不确定性增加及绿色能源转型对金、铜、锂需求的拉动，紫金矿业作为全球综合性矿业巨头，资源禀赋优异，成长逻辑清晰，α属性日益凸显。目标价上调至48.50港元，对应2026年15倍PE，维持买入评级。