核心观点
钢研高纳2025年营收36.97亿元（+4.91%），归母净利润0.87亿元（-64.83%）；2026一季度营收10.10亿元（+7.76%），归母净利润0.67亿元（+22.42%）。毛利率触底回升，2026一季度毛利率26.60%，同比增长2.37pct，环比增长4.13pct。公司卡位航发新型高温合金及关键零件，有望伴随新型航发放量迎来新一轮增长。产能储备丰富，在全球两机紧缺背景下公司成长性有望超预期。
关键数据
- 2025年营收36.97亿元（+4.91%），归母净利润0.87亿元（-64.83%）
- 2026一季度营收10.10亿元（+7.76%），归母净利润0.67亿元（+22.42%）
- 2026一季度毛利率26.60%，同比增长2.37pct，环比增长4.13pct
- 公司拥有年产5000吨高温合金母合金及精铸件、年产1000余吨变形合金原材料和1万余件盘环类锻件的能力
研究结论
公司25年利润端承压主要由于部分转批产产品阶梯降价，但随着规模效应释放和产品结构优化，盈利水平有望继续好转。公司作为粉末高温合金领域的重要研发和生产基地，在金属间化合物领域保持领先优势，有望充分受益于新型航发的批产。公司产能储备丰富，在全球燃机和航发供给紧张背景下，成长性有望超预期。调整26、27年EPS为0.36、0.46元（前值为0.44、0.53元），新增28年EPS为0.59元，参考可比公司26年71倍PE，给予目标价25.56元，维持买入评级。
风险提示
产品价格下降风险；下游需求不及预期；全球两机业务拓展不及预期导致估值波动
