核心观点
- 公司2025年营收41.3亿元，同比-21.2%，归母净利润2.1亿元，同比-3.3%，但Q4净利润同比+34.8%，新签订单达43.2亿元，超过全年。
- 毛利率整体改善，出海战略成效显著，海外新签订单同比+101%。
- 计提减值收窄，净利率同比+0.92pct至4.96%，CFO净额同比-1.38亿元。
- AI浪潮推动算力需求，公司作为洁净室系统集成龙头，订单集中释放期到来。
关键数据
- 2025年毛利率11.93%，同比+1.9pct；期间费用率4.49%，同比+1.31pct。
- 在手订单24.5亿，同比-15.43%，半导体及泛半导体业务占比最高。
- 2026-2028年归母净利润预测4.0、5.7、7.9亿元，对应PE31、22、16倍。
研究结论
- 维持“增持”评级，预计未来三年业绩将加速增长。
- 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、项目实施及回款不及预期。
