畜禽成本竞争力强，股权激励草案发布

核心观点

• 业绩表现：2025年公司实现收入187.3亿元，同比+5.7%，归母净利5.78亿元，同比-62%；2026Q1实现收入49.85亿元，同比+22%，归母净利1.55亿元，同比-24.9%。
• 生猪业务：2025年肉猪出栏量211.16万头，同比+62.7%，2026Q1出栏55.22万头，同比+14.2%。肉猪完全成本持续优化，2026Q1约11.8元/公斤。
• 肉鸡业务：2025年肉鸡出栏5.67亿只，同比+9.9%，2026Q1出栏1.318亿只，同比+7.3%。肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制行业领先。
• 股权激励：发布2026年限制性股票激励计划，拟授予1,770万股，业绩考核目标：2026-2028年净利润累计不低于38亿元，或营收增速不低于15%；2026-2029年净利润累计不低于55亿元，或营收增速不低于20%。
• 投资建议：预计2026-2028年公司育肥猪出栏量分别为211.2万头、221.7万头、232.8万头，肉鸡出栏量分别为6.12亿羽、6.61亿羽、7.14亿羽，对应归母净利润分别为11.24亿元、22.68亿元、22.02亿元。维持“买入”评级。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年营业收入187.3亿元，净利润5.78亿元。
  • 2026E营业收入198.1亿元，净利润11.24亿元。
  • 毛利率：2025年11.0%，2026E13.1%。
  • ROE：2025年6.2%，2026E10.8%。
• 出栏量目标：
  • 2026年肉猪出栏增量目标6%-8%。
  • 2026年肉鸡出栏增量目标6%-8%。
• 股权激励：
  • 授予限制性股票1,770万股，授予价格11.09元/股。
  • 首次授予611人，包括董事、高管及核心技术人员。

研究结论

公司肉猪、肉鸡成本均具备行业竞争优势，2026年业绩有望显著改善，股权激励计划有助于绑定核心人才。维持“买入”评级，关注畜禽疫情、产业政策调整等风险。